本報告導讀：
公司是高難廢水治理起家的綜合環境服務商，技術+經驗+全產業鏈服務能力協同，項目開拓能力超預期。
投資要點：
首次覆蓋，給予“ 增持”評級。我們預測公司2023-2025 年淨利潤分別爲2.98、4.14、4.97 億元，對應EPS 分別爲0.71、0.98、1.18 元。公司進入訂單快速拓展期，技術+經驗+全產業鏈服務能力鑄就公司突出核心競爭力，項目開拓能力超預期，給予公司目標價15.14 元，32%向上空間。
快速發展的水環境治理及固廢處置龍頭。1）公司起家於垃圾滲濾液治理，目前發展爲全面的水環境治理及固廢處置的綜合環境服務商。2）公司主要爲客戶提供水與固廢工藝設計、設備加工、裝備集成、工程施工、運營服務一體化解決方案。3）上市後環保工程業務快速發展驅動業績高增長。
技術+經驗+全產業鏈服務能力協同，公司項目開拓能力超預期。1）當前我國水環境和固廢治理行業發展都已進入成熟期，水環境治理新增需求主要來自於城市補短板及鄉鎮基礎水處置設施的建設，垃圾焚燒增量需求也主要來自於下沉市場。縣鄉級下沉市場優質項目獲取難度較大，對於企業核心競爭力提出高要求。2）公司擁有多項行業領先的核心處理技術體系；深耕環境治理行業十餘年，在全國積累了大量大型項目經驗，政府及客戶資源豐富；以及公司的投資、建設、運營、裝備全產業鏈服務能力一流。
依託深厚的積累，公司上市後進入訂單快速拓展期，項目開拓能力超預期。
目前公司在手訂單超50 億元，爲未來業績增長打下堅實基礎。
新能源業務期待突破。近期公司參與合資設立廣州天源行至私募新能源產業合夥基金，將利用已有污水運營資產及政府、客戶資源優勢積極合作，開拓分佈式風光及氫能等領域，關注公司在新能源業務方面進展。
風險提示：項目進度低於預期、業務拓展低於預期、行業政策變化等