风险因素：重卡需求低于预期；氢能业务发展不及预期；智能电动业务拓展不及预期等。威孚高科2023 1-3Q 實現營收83.42 億元（同比-14.39%），歸母淨利潤13.22億元（同比+4.37%）。其中2023Q3 營收22.13 億元（同比-15.16%），歸母淨利潤3.73 億元（同比+112.64%），公司Q3 業績增長受益於商用車銷量的顯著回暖，以及公司在電動化等領域的新業務拓展。公司基本面及經營優勢保持穩健，新業務持續開拓，維持“增持”評級。
Q3 盈利符合預期，公司受益於商用車行業回暖。威孚高科2023 1-3Q 營收83.42億元（同比-14.39%），歸母淨利潤13.22 億元（同比+4.37%）。其中2023Q3營收22.13 億元（同比-15.16%），歸母淨利潤3.73 億元（同比+112.64%），符合預期。公司業績受益於商用車銷量同比增長，持續恢復。我們認爲商用車行業有望隨着經濟基本面恢復及國家逆週期調節政策持續復甦，公司零部件業務及博世汽柴業務有望同步向上。
乘用車及新能源業務多點開花，轉型加速。根據公司公告，公司已形成“節能減排”、“綠色氫能”、“智能電動”、“其他核心零部件”四大板塊全面發展的新戰略格局；完成氫燃料電池全球能力規劃及產能投資規劃，制訂 PEM 電解水制氫系統裝備戰略發展規劃，開展新能源產業園項目規劃；完成電驅核心零件業務、熱管理系 統及核心零部件業務的戰略業務產品規劃，4D 毫米波雷達業務發展規劃持續優化；全面推進氫能業務全球能力建設投資，完成對IRD、Borit 研發及擴大產能投資；氫能事業部與氫燃料電池合資公司相繼成立，亞太地區能力建設加速；實施熱管理系統及零部件業務投資合作，VH 併購有望增強公司在熱管理領域的能力；參與投資汽車相關領域產業基金，尋求上下游產業鏈合作機會；在可再生能源電解水制氫、智能網聯等領域，調研考察潛在合作項目，積極謀劃合作可能。
風險因素：重卡需求低於預期；氫能業務發展不及預期；智能電動業務拓展不及預期等。
盈利預測、估值與評級：公司是高壓共軌系統隱形冠軍，未來仍有望維持極高的市場份額。公司氫能業務、電動智能相關業務持續拓展，有望成爲公司的第二成長曲線。由於公司新業務仍處於導入期，調整公司2023/24 年EPS 預測至1.72/ 1.81 元（原2023/24 EPS 預測爲2.38/2.65 元），新增2025 年EPS 預測1.93 元。以2024 年利潤預測（基於中信證券研究部預測）爲基準，參考可比公司（濰柴動力、中國重汽、一汽解放等）Wind 一致預期現價對應2024E PE均值11 倍，考慮到公司歷史上具有較高的股息率，價值屬性凸顯，當前公司估值相對較低，氫能業務及電動智能化轉型有望提振公司估值，故給予公司11.5倍PE，對應目標價21 元，維持“增持”評級。
