事件描述
禾邁股份發佈2023 年三季報，2023 前三季度實現收入14.08 億元，同比增長50%；歸母淨利4.15 億元，同比增長15%；其中，2023Q3 實現收入3.43 億元，同比下降19%，環比下降29%；歸母淨利0.67 億元，同比下降58%，環比下降61%。
事件評論
微逆及DTU 業務，我們預計公司Q3 微逆銷量環比預計有所下降，DTU 環比預計有所提升。受行業渠道庫存較高影響，公司Q3 微逆需求相對平淡。價格及盈利上看，預計Q3產品單價環比平穩，毛利率預計保持平穩。
其他業務，Q3 總體表現平穩，其中大儲業務預計貢獻少量收入，電氣成套設備業務預計貢獻少量收入，並於9 月剝離上市公司，分佈式發電業務貢獻少量收入。
其他數據方面，Q3 公司期間費用率36.1%，環比大幅提升31pct，原因或在於：1）收入環比下降，未對費用有效攤薄；2）產生一定匯兌損失；3）提高人均薪酬；4）加大研發投入。2023Q3 末公司存貨8.4 億，環增3%，相對穩定。
展望後續，我們預計隨着旺季效應增強，Q4 微逆出貨有望環比增長。近期公司微逆訂單環比轉好，預計明年上半年渠道庫存去化完畢，屆時公司訂單需求將出現增長的拐點。全年大儲收入預計有望同比大幅增長，持續貢獻收入利潤增量。
我們預計公司2023-2024 年實現利潤分別爲5.9、9.2 億，對應PE 爲34、22 倍。維持買入評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。