作为MLCC用镍粉的龙头厂商，博迁新材积极布局银包铜粉和纳米硅粉等新能源材料，随着传统业务触底反弹和新业务迅速发展，“一体两翼”战略雏形初现。

镍粉：MLCC 高端镍粉技术壁垒高，公司PVD 镍粉技术领先下游市场边际改善：在经历了数年的需求疲软之后，MLCC 供应商出货量边际回暖，国内外龙头厂商投资扩产，市场逐步走出低谷，有望带动上游镍粉产品市场的回暖。随着下游消费电子市场的回暖以及车规级镍粉市场的打开，公司镍粉业务有望迎来修复。

MLCC 产品迭代，公司技术优势愈发明显：MLCC 不断在向薄层化、小型化、大容量化和低成本方向发展。公司拥有核心工艺常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术，该工艺所需的生产设备均为公司自行设计并组装，公司量产的80nm 镍粉粒径已达到全球顶尖水准，并成功应用到三星电机的 MLCC 生产过程中。目前公司已获得专利163 项，是我国《电容器电极镍粉》的唯一起草和制定单位。

银包铜粉：HJT 放量在即，银包铜粉成降本关键光伏厂商增产N 型电池：随着P 型电池的量产转化效率已接近理论极限，为了能继续提升转化效率，光伏厂商纷纷布局N 型电池。

HJT 电池降本需求：银浆占HJT 电池非硅成本比重较大，银包铜粉取代银粉成HJT 电池降本主要手段。2023 年上半年，公司银包铜粉累计出货量已达 3 吨以上，未来三年有望跟随HJT 产能释放迎来新增长。

纳米硅粉：乘大圆柱东风，纳米硅需求预计快速增长大圆柱电池推动硅基负极发展：2020 年特斯拉首次发布4680 大圆柱电池，硅负极、无极耳是技术方向。硅基负极具备高能量密度优势，可有效提升动力电池能量密度，是未来锂电负极迭代的方向。

公司纳米硅产线落地：公司是国内使用PVD 技术量产电子专用高端金属粉体材料的企业，在金属粉体领域的技术积淀深厚。目前公司纳米硅粉已处在中试阶段，预计2023 年底完成项目建设并进行试生产。

投资建议:

预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为0.30/1.54/2.48 亿元，对应PE 为256x/50x/31x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

下游市场需求不及预期，原材料价格波动超预期，竞争技术出现突破，产品降价超预期，产能扩张不及预期。