10 月8 日公司发布公告，部分高管拟通过其自有资金或自筹资金于6 个月内增持股份，增持金额不低于人民币700 万元且不超过人民币1400 万元，截至11 月16 日，增持总额为人民币722.11 万元且增持主体将继续按照相关增持计划，在增持计划实施时间内增持公司股份。管理层增持股份将促进公司持续健康发展，维护公司及全体股东的利益，稳定市场预期，增强投资者信心。事Ta件ble：_S爲um彰m顯ar對y] 公司未來發展的信心和對公司長期投資價值的認可，公司公告部分管理層增持公司股份，增持金額不低於人民幣700 萬元且不超過人民幣1400 萬元，截至11 月16 日，已增持總額爲人民幣722.11 萬元且將繼續按照增持計劃實施增持。
點評：
部分高管自有資金增持公司股份，彰顯未來發展信心
10 月8 日公司發佈公告，部分高管擬通過其自有資金或自籌資金於6 個月內增持股份，增持金額不低於人民幣700 萬元且不超過人民幣1400 萬元，截至11 月16 日，增持總額爲人民幣722.11 萬元且增持主體將繼續按照相關增持計劃，在增持計劃實施時間內增持公司股份。管理層增持股份將促進公司持續健康發展，維護公司及全體股東的利益，穩定市場預期，增強投資者信心。
交付節奏及產品結構調整影響利潤，公司業績短期承壓
受訂單交付節奏和產品銷售結構調整導致銷售毛利同期減少等影響，2023 年前三季度公司實現營業收入30.88 億元，同比下降5.47%，實現歸母淨利潤5.83 億元，同比下降32.13%。2018 年至2022 年，公司營業收入、歸母淨利潤複合增長分別爲40.39%、68.18%，保持快速增長態勢。隨着國內航空裝備加速放量以及關鍵材料的國產替代趨勢，公司高端鈦合金板塊發展穩中求進，超導產品和高溫合金兩個產品板塊步入全面放量新階段。
鈦合金棒材絲材鍛造技術持續突破，軍機列裝加速帶動鈦合金需求
公司擁有大規格鈦合金棒材鍛造技術，在國內率先成功製備出最大規格的TC4-DT、TA15 等鈦合金棒材，開發的直徑650mm、單重4.5 噸的特大規格鈦合金棒材性能處於國際領先水平。公司實現了航空航天緊固件用Ti45Nb鈦合金絲材完全國產化，是國內唯一、全球批量化生產Ti45Nb 鈦合金材料的兩家公司之一。同時，公司目前承擔着大量的新型軍用飛機、大型客機、航空發動機、兵器等材料的研發項目，相關產品得到航空工業、中國航發、賽峯、龐巴迪等國內外下游廠商的高度認可，爲新產品市場拓展奠定了基礎。
國內唯一低溫超導線材商業化生產商，構建公司第二增長曲線
公司是超導產品領域國內唯一低溫超導線材商業化生產的企業，是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業。公司是世界上能夠批量生產低溫超導用NbTi 合金的兩家公司之一，實現高性能MRI 用NbTi超導線材量產，已經爲SIEMENS、GE 批量供貨，打破了國際壟斷，填補了國內空白。公司自主研發了國內第一臺專門用於磁控直拉單晶硅的高磁場強度超導磁體，傳導冷卻類型MCZ，已實現批量出口，與晶盛機電等國內多家光伏硅片及拉晶爐製造企業簽訂了供貨合同，打開了光伏領域MCZ 的批量化生產進程。
兩機專項逐步實施，高溫合金質量提升及進口替代需求迫在眉睫
公司生產的高性能高溫合金材料包括變形高溫合金、鑄造和粉末高溫合金母合金等，主要應用於航空發動機和燃氣輪機、核電設備等國家重點發展領域。
2023 年，公司突破航空用某高強鋼高純淨冶煉控制技術和組織均勻性鍛造控制技術，成功試製出多批次大小規格棒材，綜合性能匹配良好，下游應用研究評價進展順利。同時，公司與航空工業、中國航發等客戶建立了長期合作關係，爲後續高性能高溫合金材料批量生產後的市場銷售奠定了堅實基礎。伴隨着在建項目落地，公司產能將大幅增加，公司將受益於技術資格認證壁壘+產能釋放雙重優勢。
公司產品訂單較爲飽滿，研發投入持續增長
由於公司產品銷售結構調整，導致整體毛利率水平有所下降，2023 前三季度公司整體毛利率爲33.20%，較2022 年同期減少7.31pcts；淨利率爲19.75%，較2022 年同期減少6.97pcts。截至2023Q3，公司預付款項、存貨同比去年同期分別增長56.11%、53.87%，或表明公司正積極備產備貨。公司產品訂單較爲飽滿，產能利用率較高，加緊產能擴張。
2020 至2022 年公司研發費用佔當期銷售收入的比例分別爲6.19%、6.35%、6.02%，2023 年前三季度，公司研發費用2.08 億元，同比增長20.10%，佔當期銷售收入的比例爲6.74%，持續高水平研發投入以保持技術領先性。
募投項目穩步推進，公司加快產能釋放節奏
根據公司2023 年中報，公司募投的“高性能超導線材產業化項目”預計2023 年12 月投產，“航空航天用高性能金屬材料產業化項目”預計2024 年12 月投產，屆時鈦合金材料、高溫合金分別新增5050 噸、1500 噸。預計2024 年底公司高溫合金產能將達到6000噸，高端鈦合金產能突破萬噸，產能釋放節奏穩步推進，未來將充分受益下游軍工等領域的快速發展。
投資建議與盈利預測
隨着公司三大業務佈局的日益完善，軍機換裝列裝和民用飛機放量對鈦合金需求保持高景氣趨勢；MRI 低溫超導市場缺口大，公司超導業務份額快速提升，戰略簽約帶來強勢利好；新型航空發動機定型及高性能高溫合金國產替代需求帶來高溫合金市場增量，同時配合擴產項目逐步落地，預計公司產品規模效應將進一步顯現，毛利率持續提升。預計2023-2025 年，公司歸母淨利潤分別爲：9.23、12.41 和15.39 億元，按照最新股本測算，對應基本每股收益分別爲：1.42、1.91 和2.37 元/股，按照最新股價測算，對應PE 估值分別爲36.10、26.86 和21.66 倍，給予公司“買入”的投資評級。
風險提示
原材料價格波動風險、募投項目進展不及預期風險、裝備列裝批產不及預期風險、研發進度不及預期風險。