事項：
近日，公司公告與LGES 簽署全球戰略合作備忘錄。LGES 認可公司是市場上具有最優質品質的供應商，在海外市場優先採購公司隔膜產品。合作備忘錄約定在2024 年至2030 年期間，雙方共同構建不少於120 億平方米隔膜採購量的全球合作框架。
國信電新觀點：
1）公司獲2024-2030 年120 億平隔膜訂單，助力海外客戶比例提升。我們預計公司與LGES 達成的120 億平採購框架將主要以溼法隔膜產品爲主，對應約700GWh 鋰電池需求量，合作7 年期對應年均供應17 億平隔膜產品。我們估計星源材質當前海外客戶比例約爲40%，其中LGES 佔25%-30%，我們預計在未來新的合作框架下，公司海外客戶比例將得到有效提升，未來LGES 隔膜採購份額佔公司隔膜出貨比例將達到30%-40%。
2）受益於全球電池需求提升，公司隔膜業務穩步增長。我們預計2025/2030 年全球鋰電池出貨量分別達到1753/3117GWh，2023-2030CAGR 爲14.7%，其中動力電池出貨量達到1398/2555GWh，2023-2030CAGR 爲16.5%，對應全球隔膜需求量314/558 億平，2023-2030CAGR 爲14.8%，公司規劃至2027 年隔膜產能達到160 億平，爲隔膜業務穩定增長奠定基礎。我們預計公司2023 年全年隔膜出貨量28 億平，同比+65%，2024年出貨量有望達到36-40 億平，同比增長29%-43%。盈利方面，公司第五代產線投產，單線產能達到2.5億平，降本效果顯著，同時伴隨海外客戶佔比穩步提升及塗覆比例提升，我們預計公司2024 年隔膜單平盈利保持在0.3 元以上。
3）投資建議：維持盈利預測，維持“增持”評級。考慮行業競爭狀況，公司已公佈業績情況，我們維持原有盈利預測， 預計2023-2025 年實現歸母淨利潤分別爲9.12/11.38/12.97 億元同比增速分別爲26.8/24.8/14%，攤薄EPS 分別爲0.71/0.89/1.01 元，當前股價對應PE 分別爲20.8/16.6/14.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：
下游需求不及預期；投產進度不及預期；成本下降不及預期