以手机为主的消费电子市场复苏，给电源管理芯片和信号链芯片出货量提供增长的空间。事件：公司發佈2023 年三季度業績報告，前三季度公司實現營收10.05 億元，同比-3.42%；實現歸母淨利潤-3.64 億元，同比轉虧；實現扣非淨利潤-3.80 億元，同比轉虧。分季度看，公司2023 年Q3 實現營收3.55 億元，同比+4.98%，環比+2.18%；實現歸母淨利潤-1.73 億元，同比虧損增大，環比-29.52%；實現扣非淨利潤-1.74 億元，同比虧損增大，環比-16.73%。
Q3 營收同比小幅增長，期間費用增長拖累利潤：收入端：Q3 營收有所增長主要系公司消費電子領域收入環比增幅較大，傳統消費電子旺季拉動營收增長。利潤端：Q3 公司毛利率爲23.45%，同比-14.20pcts，環比-7.15pcts；淨利率爲-49.00%，同比-53.36pcts，環比-10.35pcts。費用端：2023 年前三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.17%/9.06%/39.65%/-0.11%，同比變動分別爲+3.57/+4.09/+18.32/-0.49pct。研發費用同比增長主要系1）公司加大研發投入，研發人員數量增長相應薪酬費用增加，研發材料和試製費等投入增加；2）2023 年實行股權激勵使得股份支付費用增加。
消費類市場復甦，看好模擬芯片市場前景廣闊：公司憑藉自身在技術研發、質量管理上的優勢，在電源管理模擬芯片領域形成了多品類、廣覆蓋、高性價比的產品供應體系，並逐步豐富信號鏈芯片產品。公司產品的應用範圍涉及新能源、汽車電子、通訊電子、計算和存儲、工業應用、消費電子等不同領域。公司2023 年三季度各領域收入結構：消費類約40%，通訊和計算約40%，工業和汽車約15%，其他約5%。消費類市場相比其他下游領域復甦較早，消費電子環比二季度增幅較大。根據Omdia 數據，2023 年第三季度智能手機的出貨量總計3.016 億部，同比僅下滑0.7%，環比增長了13.4%。
以手機爲主的消費電子市場復甦，給電源管理芯片和信號鏈芯片出貨量提供增長的空間。
DC-DC芯片產品持續拓展，筆記本&服務器市場帶來發展空間：DC-DC 芯片產品應用領域廣泛，下游市場主要包括通訊和服務器、筆記本電腦、安防、電視機、STB/OTT 盒子、光調制解調器、路由器等。公司系業界少數擁有完整DC-DC 芯片產品組合的集成電路廠商，產品覆蓋5 伏至700 伏低中高全電壓等級。公司基於自有的高壓工藝和DC-DC 控制技術，在國內量產了應用於通訊和工業市場的65V 大電流MOSFET 集成降壓芯片、推出了100V 大電流降壓控制器芯片，以及用於CPU 供電且具有極好兼容性的、單芯片可支持60A以上輸出電流的智能功率級（DrMOS）和多相控制器系列芯片等。在筆記本領域，公司能夠提供完整的PC 電源方案，包括DC-DC、功率開關、CPU 電源等，目前已進入各大知名終端品牌的供應鏈體系。此外，目前公司推出的30A~70A 多款DrMOS 已經實現量產，主要應用於PC 和服務器。以及公司推出的6 相、8 相等多相控制器也已經量產。
下調盈利預測，維持“增持”評級：消費電子市場的復甦，給公司電源管理模擬芯片帶來增長空間，疊加DC-DC 芯片產品在PC 和服務器市場的不斷髮展，公司有望憑藉產品的佈局和自身的技術優勢，持續提升產品競爭力，帶動業績改善。受半導體行業仍處於下行週期和國內模擬IC 市場競爭相對緊張的影響，我們下調盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲-3.82億元、-0.90 億元、0.78 億元，EPS 分別爲-0.86、-0.20、0.17 元， 2025 年的PE 爲174X。
風險提示：市場競爭風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。
