事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度公司實現營業收入25.55 億元，同比增長34.87%；實現歸母淨利潤2.52 億元，同比增長34.76%。其中，Q3 單季度實現營業收入8.54 億元，同比下降5.87%；實現歸母淨利潤5350.8 萬元，同比下降54.33%。公司三季度業績低於預期。
點評：
下游客戶驗收節奏放緩，導致Q3 收入環比有所下滑。2023 年公司Q1/2/3 單季度營收分別爲7.66 億元/9.34 億元/8.54 億元，由於電池企業訂單驗收節奏放緩，公司Q3 單季度營收環比下滑8.55%、同比下滑5.87%。預計隨着電池企業產能消化、開工率提升，部分遞延驗收訂單或於23Q4 及24 年驗收確認。
23Q3 公司綜合費用率24.26%，同比去年費用率20.00%有所提升。其中：1）銷售費用率：23Q3 爲4.03%、去年同期爲3.04%；2）管理費用率：23Q3 爲15.09%、去年同期爲13.69%；3）研發費用率：23Q3 爲5.61%、去年同期爲3.64%；4）財務費用率：23Q3爲-0.47%、去年同期爲-0.37%。公司期間費用率提升，主要是由於Q3 公司收入同比略有下降以及研發投入增加所致。
平台化佈局加速，業務多點發力。1）鋰電：針對46 系列圓柱電池焊接設備的市場需求，與多家行業頭部客戶合作，完成焊接站樣機設計生產並取得完整焊接工藝數據，已具備產業化條件；2）光伏：開展鈣鈦礦激光刻蝕工藝研發，用於鈣鈦礦電池組件的P1-P2-P3-P4激光刻蝕；3）3C：佈局鋼殼手機焊接設備，打開增長空間；4）汽車：開發鋁車身激光焊接工藝；5）半導體：研發光通信產品貼合機，進而擴展半導體光器件精密組裝等。
盈利預測及評級：考慮到公司三季度業績表現承壓，且下游動力電池行業投資增速放緩，預計公司動力電池領域新簽訂單增速有所下滑；同時，由於行業競爭趨於激烈，公司動力電池焊接設備新簽訂單毛利率或有所下降，因此，我們下調公司激光焊接系統產品增速及毛利率，預計23-25 年公司激光焊接系統增速分別爲30.00%、-10.00%、15.00%（之前預測爲50.00%、30.00%、20.00%）、毛利率分別爲30.00%、28.00%、32.00%（之前預測爲35.00%、35.00%、35.00%）。預測下調後，預計23-25 年公司歸母淨利潤分別爲3.53、3.80、5.12 億元（之前盈利預測爲5.16、7.25、9.08 億元），對應PE 分別爲21、19、14X，可比公司23-2025 年PE 均值分別爲61、27、19X。考慮到公司在激光焊接環節擁有較強競爭力、平台化佈局加速；疊加4680 及3C 等業務放量可能，公司業務結構或實現優化，因此，維持買入評級。
風險提示：下游擴產不及預期、行業競爭加劇、新業務進展緩慢等。