股東優化+經營改善，公司有望進入第一梯隊，首次覆蓋，給予“買入”評級
派林生物是一家集血製品研發、生產和銷售爲一體的高新技術企業，公司擁有包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等產品。公司實控人變更爲陝西省國資委，有望帶來新增漿站資源；以及有望通過公司內部治理，降低各項費用率，提升淨利率水平。公司高附加值新產品持續推出，有望帶來毛利率的提升，單噸漿利潤水平持續提升。展望2023 年，公司採漿量有望突破1100 噸，並預計在下半年迎來業績拐點。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.0/7.7/9.4 億元，對應EPS 分別爲0.82/1.05/1.28 元，當前股價對應PE 分別爲32.52/25.40/20.88 倍，考慮到公司未來漿站資源、採漿量有較大提升空間，新產品有望逐步落地，公司有望躋身國內血製品行業第一梯隊，首次覆蓋，給予“買入”評級。
行業：集採不影響出廠價，頭部企業受益，國資入主促行業集中度加速提升
血製品行業憑藉高准入壁壘、漿站資源稀缺、供不應求等因素，帶動終端產品價格提升，行業景氣度高。當前行業的積極變化有以下三點，第一、“十四五”規劃中新設漿站的增加推動採漿量的提升，血製品行業供給結構有望進一步改善；第二、集採政策不影響出廠價，頭部血製品企業整體受益；第三、行業整合速度加快，擁有國資背景的企業在整合中有望更具優勢。未來行業頭部企業在新增漿站、產品種類、噸漿利潤提升等方面具有較大提升空間。
陝西國資控股，有望通過賦能和公司內部治理，促進公司進一步快速發展
由於歷史原因，派林生物在各項費用率、毛利率、淨利率等方面與行業平均有一定差距，如2023Q1-3 公司銷售費用率爲14.7%，而行業平均爲11.9%。隨着陝西省國資委100%控股的陝煤集團入主，有望通過賦能和公司內部治理，提升公司經營管理效率，各項指標預計向好。此外，目前，陝西省內僅有4 座採漿站，待挖掘漿站資源豐富，以及陝煤集團在湖南、湖北、江西、四川、重慶等長江沿線地區有煤炭保供等戰略合作關係，陝煤集團有望爲公司帶來衆多漿站資源。預計實控人變更爲陝西省國資委後，公司有望迎來新一輪快速發展期。
風險提示：
採漿量不及預期風險；產品銷售不及預期風險；新品上市不及預期風險。