事件:
2023 年11 月23 日，公司在互動平台表示，榮耀屬於公司重要的客戶及合作伙伴，公司向客戶提供電磁屏蔽方案及相關產品和散熱解決方案及相關產品。
投資要點:
華爲重要合作伙伴，公司利潤端拐點或將顯現1）業績情況：2023 Q1-Q3，歸母淨利潤較2022 年有所增長，業績出現反彈趨勢。公司股權激勵業績考覈指標爲2023-2024 年營收≥37 / 42 億元。
2）華爲合作：公司從1997 年開始合作華爲，在服務器、通信設備等領域均有合作。2023H1，客戶收入佔比約18%，受益客戶部分項目量產，以及手機出貨量增長，預計2023H2 收入佔比將有所增長。
通信業務：通信+服務器業務雙輪驅動，受益AI 算力帶來散熱需求1）服務器領域：公司向華爲、超聚變等客戶提供散熱及電磁屏蔽相關解決方案及產品。客戶包括：華爲、中興、微軟、思科、浪潮、新華三、超聚變、神州鯤泰等。
2）業務優勢：①產品：重視研發創新，具備齊全產品線，實現上下游一體化製造；②客戶服務：參與客戶產品研發與設計，結合國內製造基地與海內外銷售網點提供本地化服務。
3）公司有望受益液冷散熱需求增長。大模型帶動算力需求高速增長，液冷散熱將成爲高算力下最優選擇。我們認爲，公司提供服務器液冷/虹吸等產品，未來有望持續受益於液冷散熱需求增長。
消費電子或受益華爲手機+AI PC 發展，新能源業務增長明顯1）消費電子：①手機：華爲Mate60 手機等產品銷量有望復甦，公司消費電子業務或將長期受益；②PC：AI PC 發展帶來散熱及電磁屏蔽需求，公司產品有望持續受益。
2） 新能源：①新能源汽車：公司向華爲汽車及充電樁供貨，並且擁有小米供應商資質，隨着相關產品未來量產、銷量復甦，公司有望持續受益。②光伏和儲能：公司散熱器、一體化壓鑄件等產品已向華爲、陽光電源等客戶交付合作中。
盈利預測和投資評級：公司作爲電磁屏蔽、導熱應用等解決方案領域的領先企業，未來有望持續受益於AI 算力發展帶來的服務器散熱需求，以及通信、消費電子、新能源等領域需求提升。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.71/ 4.18/ 5.81 億元，EPS 分別爲0.30/0.72/1.00 元/股，當前股價對應PE 分別爲60.45/24.75/17.82X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：大客戶需求不及預期、競爭風險加劇、匯率波動風險、主要原材料價格波動風險、政策發展不及預期等。