事件：招商公路發佈公告，擬與關聯方浙江杭滬甬共同出資26.83億元設立合資公司並收購永藍高速60%股權；全資子公司佳選控股擬出資44.12 億元收購路勁（中國）基建有限公司100%股權。
點評：
擬收購湖南優質路產永藍高速，區域佈局再延伸1）事件概覽：公司擬與關聯方浙江杭滬甬共同出資26.83 億元設立合資公司“浙江之江交通控股有限公司”並收購湖南永藍高速公路公司60%股權，其中雙方各出資50%即13.42 億元，收購支付資金爲自有資金及銀行貸款。
2）標的情況：永藍公司2022 年及23Q1-Q3 分別實現營業收入6.74億元、5.89 億元，實現淨利潤382 萬元、2195 萬元，主要經營永藍高速公路，該路產是湖南省“五縱七橫”高速公路主骨架的重要組成部分，全長145.157 公里，於2012 年12 月建成通車，運營期限30 年。
3）收購意義：公司積極把握公路產業投資機遇，首次控股湖南地區優質路產，一方面有助於優化區位戰略佈局，另一方面受益於標的公司既有成熟路產運營項目及優越地理位置，收購後或增厚經營業績。
擬收購路勁（中國）基建100%股權，有望增厚公司業績1）事件概覽：公司子公司佳選控股擬出資44.12 億元收購路勁（中國）基建有限公司100%股權，支付資金爲自有資金及銀行貸款。
2）標的情況：路勁（中國）基建主要從事高速公路項目的投資、開發、運營及管理，2022 年及2023M1-7 分別實現淨利潤3.21 億元、2.39億元，2022 年ROE 約8.4%，目前旗下投資運營4 條路產：
A、河北保津高速公路40%股權：全長約105 公里，雙向4 車道，2033年11 月經營到期，是河北省及環渤海地區主要幹線的一部分，起於河北省與天津市交界處，止於保定徐水，是貫通天津、河北、河南及山西連接東北省份與西部省份的重要貨運通道；
B、湖南長益高速公路43.17%股權及50%收益權：全長約63 公里，雙向4 車道，2026 年4 月經營到期，路產是連接長沙市及益陽市，長沙—張家界的主要通道；
C、山西龍城高速公路45%股權：全長約72 公里，雙向6 車道，2046年12 月經營到期，路產是承載山西南部—陝西往環渤海地區的東向貨運交通，亦是連接北京—昆明高速的重要樞紐；D、安徽馬巢高速公路49%股權：全長約 36 公里，雙向 6 車道，2044年3 月經營到期，路產是合肥—上海等長三角沿海發達城市最短路線的一部分。
3）收購意義：公司收購路勁（中國）基建100%股權有望增加路產權益里程119.24 公里，四條主要路產的平均收費年限12.85 年，現金收購落地後，有望爲公司貢獻較可觀的利潤增量。
公路運營龍頭平台，高成長溢價有望凸顯
公司是具備強α的公路運營龍頭平台，我們持續看好兩大成長性：1）路產主業方面，公司相對同行維持更爲積極的優質標的資產外延收併購節奏，且自身既有路產相對同行較爲年輕，因此有望貢獻超額業績增速；2）公路產業鏈業務方面，公司發力佈局智慧交通及交通科技業務，具備較爲廣闊的業務對外輸出空間。因此，在公路行業新政策催化可期的基礎上，我們認爲公司相對行業具有明顯成長性，或可享受一定估值溢價。
盈利預測與投資評級：假設路產板塊只考慮既有路產資產，且暫不考慮未落地的亳阜高速公募REITs 項目、擬收購路勁(中國)基建有限公司100%股權事項及擬與關聯方浙江滬杭甬共同設立公司收購湖南永藍高速60%股權事項影響，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別56.71 億元、63.71 億元、69.29 億元，對應PE 分別僅10.7 倍、9.5倍、8.7 倍。我們認爲公司相對行業具有明顯成長性，或可享受一定的估值溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險因素：公路建設投資不及預期；公路費率政策影響；車流增長不及預期。