电子特气应用广泛，EMC 封装核心材料硅微粉需求稳增。电子特种气体作为集成电路、显示面板、光伏能源等电子产业加工制造过程中不可或缺的关键材料，市场空间广阔。雅克从事电子特气的子公司科美特是国内最大的六氟化硫生产厂商，公司四氟化碳进入台积电供应链。截至2022 年，公司六氟化硫与四氟化碳设计产能已分别达到12000 吨/年与2000 吨/年，产能稳步增长支撑业务长期成长。硅微粉是EMC 塑封料核心原材料，根据中国粉体网援引新思界产业研究中心发布的《2022-2027 年中国硅微粉行业市场深度调研及发展前景预测报告》显示，中国2021 年硅微粉市场规模为24.6亿元，预计2025 年将增长至55.0 亿元。雅克科技在电子特气、硅微粉等领域逐步实现国产替代，营收有望稳步增长。內生外延，鑄就平台化材料供應商。雅克科技前身雅克化工成立於1997 年10 月，主營阻燃劑。2013 年江蘇雅克投建液化天然氣（LNG）保溫絕熱板材一體化項目，通過自主投資打破國外壟斷，成爲國內爲LNG 大型運輸船提供關鍵材料配套的企業。自2016 年以來，公司通過一系列外延併購，逐步拓展了半導體前驅體、電子特氣、硅微粉及新型顯示材料TFT 光刻膠和彩色光刻膠等業務，目前已成功發展爲以電子材料爲核心，以LNG 保溫絕熱板材爲補充，以阻燃劑業務爲輔助的戰略新興材料平台型公司。
製程節點升級、存儲3D 堆疊趨勢推動前驅體需求增長。得益於7nm 以下邏輯產能提升、3D NAND 堆疊層數增加以及DRAM 製造發展到EUV 光刻，疊加算力驅動HBM 需求高速增長，前驅體市場規模持續增長。根據TECHCET 統計，2021 年全球ALD/CVD 前驅體市場同比增長21％至13.9 億美元，預計2022 年增長12％至近15.6 億美元。隨着整個產業對ALD/CVD 工藝新材料需求日益增長，TECHCET 預計金屬類前驅體未來5 年複合增速爲7%，High K前驅體CAGR 5%，介電材料前驅體CAGR 達8%。
面板產業東移＋升級，國產材料機遇廣闊。全球LCD 產業持續向中國大陸轉移，根據DSCC，2022 年中國大陸面板產能份額達到67%，預計到2025 年中國大陸面板產能份額將提升至70%。出於供應鏈安全、降本、本土化服務等考量，大陸面板廠商國產替代意願強烈，面板光刻膠國產廠商可觸達市場將隨面板產能向大陸轉移持續打開。雅克科技作爲LG 顯示、京東方、華星光電等面板廠核心供應商，有望充分受益面板材料國產化需求。
電子特氣應用廣泛，EMC 封裝核心材料硅微粉需求穩增。電子特種氣體作爲集成電路、顯示面板、光伏能源等電子產業加工製造過程中不可或缺的關鍵材料，市場空間廣闊。雅克從事電子特氣的子公司科美特是國內最大的六氟化硫生產廠商，公司四氟化碳進入台積電供應鏈。截至2022 年，公司六氟化硫與四氟化碳設計產能已分別達到12000 噸/年與2000 噸/年，產能穩步增長支撐業務長期成長。硅微粉是EMC 塑封料核心原材料，根據中國粉體網援引新思界產業研究中心發佈的《2022-2027 年中國硅微粉行業市場深度調研及發展前景預測報告》顯示，中國2021 年硅微粉市場規模爲24.6億元，預計2025 年將增長至55.0 億元。雅克科技在電子特氣、硅微粉等領域逐步實現國產替代，營收有望穩步增長。
LNG 進口量加速增長，複合板材訂單飽滿。“碳中和”背景下全球LNG 貿易量以及我國LNG 進口量加速增長，LNG 運輸船訂單飽滿。LNG 複合板材是運輸船核心材料，競爭格局優，雅克作爲滬東造船廠、江南造船廠等本土造船廠的核心供應商，訂單增長空間大。我們預計雅克科技2023-2025 年分別實現營收48.0/67.6/90.1 億元，歸母淨利潤7.2/10.8/15.3 億元，對應PE 39.8/26.5/18.7x，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、新產品研發及客戶導入進展不及預期、國際貿易摩擦加劇風險。
