来源：证券时报

近期，高盛、摩根士丹利、瑞银等都发表了关于明年经济的预判，尤其关注中国经济的几大焦点问题：没有低基数GDP还能维持5%以上增长吗？房地产是否会企稳？财政政策发力，赤字率还有没有空间？

这是外资投行和海外资金关心的主要焦点问题，某种程度也会影响外资对中国市场的资金配置考量，总体上明年预判偏乐观，高盛预计2023年中国GDP增速能达到5.3%，明年经济没有低基数效应，GDP增速为4.8%。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强则认为，中国房地产市场已在一定程度上超调，中国还有巨大的政策空间，要避免重走日本老路，“刺激、重组、改革”这三部曲缺一不可。

明年GDP预期增速多少?

高盛预测明年将有强劲的收入增长，制造业或进一步复苏。以首席经济学家哈哲思为首的高盛研究部宏观经济团队预计，2024年全球GDP增速为2.6%，其中中国GDP增速为4.8%、印度为6.3%、美国2.1%，是全球经济增长的主要动力。

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛则认为，2024年中国经济将在房地产下行的大背景下企稳，预计明年初开始，季度年化环比增速较今年第四季度将出现反弹，因明年没有低基数效应，预计GDP增速在4.5%左右，低于今年5%以上增速。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，今年GDP增速5%以上是基于去年较低的基数，若按两年复合增长率只有4%，比疫情前略低，这也是与年初市场预期不同之处。明年预期增速能否达到5%，取决于财政政策、货币政策等政策发力。中国经济潜在增长动力很足，也有巨大的政策空间。

房地产有望企稳

房地产市场正处在下行周期中，经济增长受到拖累，明年能否企稳?

邢自强认为，目前房地产市场在一定程度上存在着超调。从房地产投资占GDP的比例来看，本轮房地产去杠杆历经短短三年时间，中国房地产投资占GDP比例从11%萎缩到了6%，低于国际平均水平，甚至低于日本(7%左右)，而日本花了20年时间才下调到这个水平，中国调整的速度相对较快。

“这某种程度存在超调，需要政府出台政策稳定住房总需求。”邢自强表示，新能源、半导体、绿色经济板块蓬勃发展，目前只占固定资产投资的15%，房地产和基建投资仍占固定资产投资的50%，现在处于新旧动能切换的情况下，建议继续扩大赤字率和专项债规模，并确保利率低于GDP增长率。

汪涛则认为，明年经济温和复苏的动力，包括稳增长政策和消费持续复苏，可能抵消房地产下行的负面影响，同时明年出口也会略有好转。

“明年预测最重要的因素在于房地产”，汪涛表示，明年经济增长4.5%左右的基准预测，是建立在房地产政策的支持下，预计房地产投资及开工率的降幅收窄，房贷利率下调，政府为房地产融资和保交楼提供更多资金保障，以及城中村改造和保障房建设取得实质性进展。

预计明年全年新开工面积下降10%，今年下降约25%，去年下降约40%。销售面积和房地产投资预计明年会再下降5%左右，跌幅都会比今年小。因此，房地产下行对GDP增长的拖累程度也会降低。

赤字率还有空间

目前，中国居民的超额储蓄率仍然很高，汪涛提到超额储蓄的释放对明年消费增长贡献在一个百分点左右。今年政府发行一万亿人民币国债，体现了对财政政策的思路转变，预计明年政府财政预算赤字率在3.5%-3.8%，新增地方政府专项债估计4万亿元。

邢自强建议，明年继续扩大中央政府的财政赤字(在3.8%基础上)，地方专项债也应继续扩容，广义赤字要比今年GDP占比扩大1.5-2个百分点左右。财政可以通过转移支付，发力在医疗教育、社保等基本公共服务上，从而减少居民的预防性储蓄，提高消费意愿。

据摩根士丹利构建的框架测算，中国在上述“刺激、重组、改革”三部曲的进度大概处于20%或25%，宽松的财政政策才刚开始，力度有待提高。总体上，中国经济的潜在增长动力比当年日本好得多，房地产泡沫水平也不及80年代末的日本，还有巨大的政策空间。

中国市场空间依然很大

今年外商投资出现下滑，但不排除结构性和周期性因素，包括产业转移、劳动力成本提高、美元利率上升导致资金回流等。汪涛认为，中国市场空间很大，尽管经济增长面临长期挑战，房地产不再作为经济引擎，经济增长动力会进行切换。

“中国目前还没有实现全面就业，还有剩余劳动力需要转移。”她说，虽然面临人口老龄化，但实际平均退休年龄并不高，如果在2030年之前实施延长三年退休，还可以增加劳动力。

“这个十年中国增长还会实现年均4%以上。”汪涛认为，长期的挑战还是巨大的，但中国市场空间很大，即使增长像预测的那样，明年4.5%左右的增长，后年4.5%-5%的增长，长期来说，这个十年中国经济增长还是会在年均4%以上，中国仍然是对全球经济增长贡献最大的经济体，也是世界上第二大经济体和第二大市场，这对全球的投资者和企业还有很大吸引力。

编辑/Corrine