公司期间费用率小幅增长，研发费用率有所提升。2023 年前三季度公司期间费用率为18.67%，同比增长2.30 pct；其中，销售费用率为0.50%，同比增长0.24 pct，主要系公司将部分管理人员调整至销售部门所致；管理费用率为10.84%，同比增长0.79 pct；财务费用率为0.85%，同比下降0.58 pct，主要系美元汇率波动，汇兑收益所致；研发费用率为6.48%，同比增长1.84 pct。公司期间费用率控制较好，研发费用率有所上升，随着公司继续加大研发投入构筑核心竞争力，有望对公司盈利能力产生积极影响。公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營業收入50.18 億元，同比下降14.97%；實現歸母淨利潤-0.75 億元，同比下降122.00%。其中三季度實現營業收入13.53 億元，同比下降38.48%，環比下降20.79%；實現歸母淨利潤-1.00 億元，同比下降172.38%，環比下降399.81%。看好公司研發力度不斷加大，新項目穩定推進，植保業務有望恢復，維持買入評級。
支撐評級的要點
植保行業去庫存，靜待行業回暖。2023 年植保行業面臨“去庫存”現象，需求疲軟傳導至公司所處的植保CDMO 行業，使得公司業績承壓。2023 年前三季度公司毛利率爲21.86%，同比下降4.78 pct；淨利率爲-1.00%，同比下降7.45 pct。作爲國內植保CDMO 行業先行者和領先者，公司積極協同客戶降低行業景氣度不足帶來的負面影響，同時也依託自身創新實力不斷推進業務合作，隨着未來植保行業去庫存節奏加快、下游需求的復甦以及公司生產工藝的改進，公司業績有望實現修復。
公司期間費用率小幅增長，研發費用率有所提升。2023 年前三季度公司期間費用率爲18.67%，同比增長2.30 pct；其中，銷售費用率爲0.50%，同比增長0.24 pct，主要系公司將部分管理人員調整至銷售部門所致；管理費用率爲10.84%，同比增長0.79 pct；財務費用率爲0.85%，同比下降0.58 pct，主要系美元匯率波動，匯兌收益所致；研發費用率爲6.48%，同比增長1.84 pct。公司期間費用率控制較好，研發費用率有所上升，隨着公司繼續加大研發投入構築核心競爭力，有望對公司盈利能力產生積極影響。
新項目穩固推進，全方位協同發展築牢未來成長性。根據公司2023 年半年報，植保業務板塊，公司積極推進與全球主要公司在前端管道內新產品上的合作，同時深入研究生物技術的應用，繼續推進與全球各大戰略客戶的以技術創新爲基礎的CDMO 業務合作。醫藥業務板塊，公司上半年完成5 個驗證項目，醫藥CRO 業務正式起步；同時，公司通過涉及連續反應、酶技術、多肽合成在內的多項新技術，推動多個新項目落地。功能化學品業務板塊，公司聚焦20,000 噸六氟磷酸鋰和10,000 噸雙氟磺酰亞胺鋰的商業化生產裝置建設及試生產。未來隨着公司研發力度不斷加大，新項目穩固推進實現放量，公司成長性有望繼續顯現。
估值
受植保行業去庫存、需求端疲軟影響，調整盈利預測，預計2023-2025 年EPS 分別爲0.03 元、0.36 元、0.74 元，對應PE 分別爲222.2 倍、21.8 倍、10.5 倍。公司植保業務有望恢復，醫藥、新能源業務穩健成長，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
產能建設不及預期，醫藥項目驗證風險，原材料價格大幅波動。
