投資要點
下週三（11 月29 日）有一家主板上市公司“索寶蛋白”詢價。
索寶蛋白（603231）：公司主要從事大豆蛋白系列產品的研發、生產和銷售，產品包括大豆分離蛋白、大豆濃縮蛋白、組織化蛋白及非轉基因大豆油等。公司2020-2022 年分別實現營業收入12.79 億元/15.86 億元/18.47 億元，YOY 依次爲20.25%/24.05%/16.44%,三年營業收入的年複合增速20.20%；實現歸母淨利潤0.98 億元/1.24 億元/1.68 億元，YOY 依次爲48.12%/26.80%/35.57%，三年歸母淨利潤的年複合增速36.55%。最新報告期，2023 年1-9 月公司實現營業收入12.88億元，同比變動-5.49%；實現歸母淨利潤1.19 億元，同比變動-4.07%。根據初步預測，預計公司2023 年全年實現歸母淨利潤區間約1.61 億元至1.72 億元，較上年同期變動-4.18%至2.37%。
投資亮點：1、公司憑藉近二十年的技術深耕和市場開拓積累起了豐富的客戶資源並形成了一定的品牌優勢；大豆蛋白和非轉基因大豆油的銷售規模國內領先。公司憑藉近二十年的深耕，掌握了高端分離蛋白技術、濃縮蛋白改性技術等核心生產工藝；並積極開拓國內外市場，積累了一批穩定的客戶群，包括海底撈、雙匯發展、魯花集團、中寵股份、三全食品、鹽津鋪子、聯邦制藥等，逐步在功能性濃縮蛋白、組織化蛋白等多領域通過“索寶”、“萬得福”等註冊商標形成了較高的品牌知名度。公司的大豆蛋白產銷量和非轉基因大豆油產銷量均位居行業前列，其中大豆蛋白的銷售規模約佔國內的10% ， 子公司生物科技非轉基因大豆油的加工量排在行業前五（7.17%）。2、公司通過母子公司品類互補的模式築就了業內爲數不多的大豆蛋白深加工產業鏈優勢；並與全球四大糧商美國邦吉合作佈局植物肉、功能食品等領域。公司踐行一體化戰略，母子公司之間的產品爲上下游關係，二者通過品類互補延伸產業鏈。其中母公司索寶股份定位於生產功能性濃縮蛋白和組織化蛋白等深加工產品，子公司生物科技除從事豆粕、大豆分離蛋白、大豆油、組織化蛋白等的研產銷外，還進軍“大原料”市場，通過新建3 萬噸/年醇法非功能性大豆濃縮蛋白項目擴大生產規模併發揮了低能耗、低污染的綠色優勢；至此公司已成爲業內爲數不多的大豆蛋白深加工產業鏈最完整、產品最豐富的企業。此外，截至招股意向書簽署日，全球四大糧商中的美國邦吉通過全資子公司上海邦吉持有公司5%的股份，並與公司戰略合作佈局植物肉和功能食品等領域，或有望助力“5,000 噸大豆顆粒蛋白”募投項目的國際市場開拓。
同行業上市公司對比：綜合考慮業務與產品類型等方面，選取雙塔食品、金龍魚、嘉華股份爲索寶蛋白的可比上市公司；但考慮到與可比公司業務結構的差異，我們傾向於認爲參考意義有限，其中與嘉華股份可能更爲相似。從上述可比公司來看，2022 年平均收入規模爲871.60 億元，銷售毛利率爲8.00%；相較而言，公司營收規模低於、毛利率高於行業可比公司平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。