事件：公司發 布2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營收11.29 億元，同比-19.51%，歸母淨利潤1.22 億元，同比-34.63%。其中第三季度實現營收3.89 億元，同比-25.14%，環比+1.83%；歸母淨利潤0.47 億元，同比-30.77%，環比+35.84%。
前三季度業績同比仍承壓，Q3 環比改善。公司2023 年前三季度業績同比仍然承壓，主要原因是2022 年稀有氣體受供應影響，量價增長較多，而2023 年稀有氣體價格回歸正常水平；以及下游消費電子需求不振、半導體廠稼動率下降。公司2023 年第三季度營收和歸母淨利潤環比均回升，主要原因是公司產品競爭力提升，得到下游客戶認可，公司出口產品價格和毛利均提升。2023 年前三季度公司實現毛利率30.21%，同比上升2.42pcts，毛利率改善顯著；淨利率10.83%，同比下降2.43pcts。隨着下游半導體行業底部調整，半導體行業去庫存的持續進行，以及消費電子回暖，公司需求有望回升。
產品結構不斷豐富，下游客戶驗證持續進展。公司不斷延伸產業鏈、建立海外基地、優化產線、擴展品類。公司經過長期的產品研發和認證，成功實現了對國內8 寸以上集成電路製造廠商超過90%的客戶覆蓋率。公司鍺烷產品2022 年底通過了韓國最大存儲器企業的5 納米制程工藝產線的認證，已產生訂單；乙硅烷項目已經完成產線安裝，目前在小試階段，試驗產品已供下游部分客戶進行認證，處於認證中狀態。
項目進展順利，助力公司長遠發展。公司擬與廣東省中山市三角鎮人民政府簽訂《華特半導體材料研發總部項目投資協議書》，在廣東中山市建設半導體氣體研發生產中心，規劃用於超淨高純特種氣體生產，疏解公司佛山總部部分產能壓力，爲公司未來在廣東的發展夯實基礎，總投資8 億元。此外，公司“年產1764 噸半導體材料建設項目”進展順利，主以生產高純一氧化碳、高純一氧化氮、六氟丙烷及異構體、溴化氫、三氯化硼、超高純氫氣等。公司積極開展項目建設，擴充產能和產品品類，爲公司長遠發展助力。
盈利預測及投資建議：受前三季度稀有氣體價格回落且需求端較疲軟影響，我們下調公司盈利預測，2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.86 億、2.44 億、3.01 億，對應當前PE 分別爲47 倍、36 倍、29 倍。
公司致力於特種氣體國產化，持續開發導入特氣新品種，通過研發和業務佈局不斷增強競爭力。伴隨着半導體行業的發展和電子特氣國產化不斷推進，我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、新業務進展不及預期、產能釋放不及預期、研發不及預期、原材料價格波動等。