近期，星環科技與英特爾聯合發佈向量數據庫解決方案，疊加英特爾AI PC計劃啓動，公司有望深度受益。同時，數據要素政策力度進一步增強，星環數據庫業務有望迎來發展新機遇，維持增持評級。
支撐評級的要點
AI PC 提速，公司與英特爾在向量數據庫方面合作緊密。根據公司官網，近期英特爾啓動AI PC 加速計劃，並將在今年12 月14 日正式發佈AI PC 英特爾酷睿Ultra 處理器，預計2025 年前出貨1 億臺。2023 中國國際進口博覽會上，公司與英特爾聯合發佈AIGC 向量數據庫解決方案，能夠實現海量向量數據的高實時性查詢、檢索、召回等功能，公司與英特爾深度合作，有望受益。
數據要素迎來密集催化。國家數據局局長劉烈宏11 月10 日出席北京數據基礎制度先行區啓動會時表示，要探索數據“三權”分置落地，培育多層次數據流通交易體系。11 月16 日，貴州省大數據局印發《貴州省數據要素登記服務管理辦法（試行）》，提出省人民政府數據主管部門要指導登記服務機構制定實施相關標準，推動數據要素登記服務活動有序開展。數據要素市場化進程進一步加速。
增大銷售投入及實施限制性股票激勵計劃導致歸母淨利虧損擴大。前三季度公司收入2.2 億元（+30.1%），歸母淨利-2.7 億元（-19.2%），扣非淨利-3.0 億元（-18.8%）；Q3 收入0.8 億元（+15.0%），歸母淨利-0.8 億元（-31.3%），扣非淨利-0.9 億元（-30.0%）。前三季度歸母淨利較同期虧損擴大主要是由於：公司拓展市場且實施2023 年限制性股票激勵計劃，導致Q3 銷售、管理費用同比增長33.8%、45.4%。
估值
預計23-25 年歸母淨利爲-1.9、-1.0 和-0.2 億元，EPS 爲-1.56、-0.86 和-0.13 元（考慮向量數據庫成本的提升，下修23、24 年歸母淨利22.8%、714.3%），當前股價對應PS 分別爲15X、11X 和8X。公司與英特爾合作緊密，有望受益於AI PC 計劃，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
客戶拓展不及預期；費用控制不及預期；向量數據庫迭代不及預期。