【投資要點】
公司發佈2023 年三季報。公司23 年前三季度實現營業收入3.68 億元，同比增長3.11%，實現歸母淨利潤1.01 億元，同比增長23.82%。
23Q3 實現營業收入1.25 億元，同比變化-7.43%，實現歸母淨利潤0.27億元，同比變化-16.50%。費用率方面，公司23 年前三季度銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲+3.53%/+19.96%/-6.23%/+13.39%，同比變化+0.81pcts/+4.12pcts/-5.2pcts/+1.38pcts。
國內工控連接器龍頭。工業控制領域涉及諸多複雜應用場景，其連接器往往具有多品種、小批量、定製化等特點。根據Bishop& Associate，2021 年全球工控連接器市場規模約爲99.80 億元，同比增速爲29.30%。公司是國內工控連接器龍頭，產品可應用於伺服電機、PLC、機械臂、工業電腦等。通過持續20 餘年的深耕，公司積累了匯川技術、臺達電子、泰科電子、西門子、施耐德、三菱等客戶。在國產替代的背景與跟隨國際工業大客戶出海的長期戰略下，公司有望進一步提升市場份額，打破當前國際大廠主導的競爭格局。
汽車與新能源連接器兩翼齊飛。1）在汽車領域，公司產品可應用於三電系統、毫米波雷達、車載媒體設備及高清影像系統，已進入賽力斯、長安、比亞迪、上汽等主機廠供應鏈體系。公司通過子公司東莞維康切入高頻高速車用連接器領域，客戶開拓進展順利，有望爲汽車連接器板塊帶來新增量；2）新能源領域，公司的產品主要應用於太陽能與風能逆變系統，現已開拓陽光電源、固德威、Solaredge 等客戶。公司通過合肥子公司、泰國子公司與戰略客戶深度綁定，通過崑山子公司，大幅提升產能，形成光儲充全方位覆蓋。
機器人連接器帶來巨大想象空間。在機器人連接器領域，公司的WAFER系列、WD 系列線對板系列等機器人連接器已進入量產，並與ABB、庫卡、埃斯頓等機器人廠商已建立合作關係。工業機器人與人形機器人均需要使用中低壓連接器，且後者對連接器的微型化、精密度、可靠性具有更高的要求。目前，單臺工業機器人的連接器價值量超過600元，而人形機器人連接器的單機價值量有增無減。作爲國內少有的機器人連接器標的，公司有望受益於工業機器人的滲透率提升與人形機器人的大規模量產。
【投資建議】
公司是工控連接器龍頭，汽車與新能源連接器營收持續增長，機器人連接器業務有望受益於人形機器人產業化。我們預測公司2023/2024/2025 年營業收入分別爲5.32/6.87/9.72 億元，同比增速分別爲10.87%、29.09%、41.34%，歸母淨利潤爲1.41/1.72/2.26 億元，同增25.40%、21.99%、31.48%，現價對應EPS 分別爲1.28、1.56、2.05 元，PE 爲41、33、25 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
客戶開拓進展不及預期；
產能擴張速度不及預期；
行業競爭加劇。