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根據公司官網顯示，2023 年雙十一期間公司保持醫療器械行業9 連冠，其中多個品類產品錄得銷量第一，包括血壓計、製氧機、霧化器、體溫計、理療儀、血氧儀、輪椅車等。新產品帶動相應業務快速增長，新一代呼吸機雙十一首秀，全網千萬用戶關注；安耐糖動態血糖儀銷售超千萬；血糖儀同比增長超30%，公司繼續在健康檢測、呼吸健康等領域保持領先。
三季度收入略有承壓，新產品提供增長動力
2023 年前三季度公司實現營業收入66.63 億元，同比增長30.32%；歸母淨利潤21.91 億元，同比增長92.93%；扣非歸母淨利潤16.7 億元，同比增長74.09%。其中Q3 實現營收16.83 億元，同比增長7.65%，環比下降26.09%；歸母淨利潤6.97 億元，同比增長100.4%，扣非歸母淨利潤4.15億元，同比增長29.87%。隨着未來第三代呼吸機和14 天免校準CGM 產品的放量，公司業績有進一步提升的空間。
費用支出有效改善，毛利率顯著提升
2023Q3 公司毛利率爲51.24%，同比+5.2 pp，環比+0.8 pp，主要得益於原材料成本下降以及新產品推出產品結構的變化；銷售、管理、研發費用率分別爲14.42%、5.34%、7.34%，同比-0.52、-1.08、-0.54 pp，公司費用管理能力優化；淨利率達41.31%，提升較多主要因爲2023Q3 確認2.87億資產處置收益，剔除影響後淨利率24.36%，同比+2.5 pp。
發佈員工持股計劃，彰顯公司發展信心
公司於9 月13 日公佈新一輪員工持股計劃，擬對公司管理人員及核心成員等不超過150 人進行激勵。目標以2021-2022 年淨利潤均值（15.39 億）爲基數，2023-2025 年淨利潤分別不低於20.00、20.31、23.39 億元。股權激勵目標保持增長，彰顯公司長期穩健發展的信心。
盈利預測、估值與評級
我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲87.97/93.17/107.89 億元，增速分別爲23.87%/5.92%/15.80%，歸母淨利潤分別爲25.33/20.42/24.26億元，增速分別爲58.83%/-19.40%/18.83%，3 年CAGR 爲15.01%，對應PE 分別爲13/16/14 倍。鑑於公司是國內家用醫療器械平台型企業，深耕行業多年優勢明顯，CGM 等新產品推動公司業績增長，參考可比公司估值情況，給予2024 年20倍PE，目標價40.74元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品推廣不及預期；競爭加劇導致產品降價；終端需求下降。