11月22日，謝瑞麟（00417.HK）發佈截至2023年9月30日止6個月的中期業績公告。報告期內，謝瑞麟綜合營業額較去年同期上升7.9%至13.47億港元；公司擁有人應占虧損部分爲5820萬港元，去年同期則爲盈利190萬港元。
作爲一家老牌珠寶企業，謝瑞麟報告期內業績呈現出增收不增利的態勢，這背後，是其產品結構中利潤率較低的黃金飾品銷售額增加。事實上，受保值避險等需求增加，黃金首飾近年來更受消費者青睞，不過，由於黃金首飾毛利率顯著低於其他珠寶品類，“黃金熱”正使珠寶企業綜合毛利率呈現下降趨勢。
較低利潤率的黃金飾品銷售額增加
銀柿財經注意到，本報告期內，謝瑞麟的綜合營業額重回增長通道，不過，在公司擁有人應占溢利方面，該數值由盈轉虧。
對於中期業績情況，謝瑞麟解釋稱，2023年，全球經濟仍然面臨嚴峻考驗，集團未能倖免，同時需要面對利率上升及人民幣貶值所帶來的不利影響。
同時，謝瑞麟產品結構悄然轉變。謝瑞麟談道，鑑於宏觀經濟前景不明朗，黃金被視爲可靠保值的產品，金飾的需求遠超天然鑽石和其他珠寶首飾，“針對顧客消費行爲的變化，本集團於本期間更注重所有營運地區的24K金首飾業務，24K金首飾的銷售額因而增加，惟利潤率較低”。
正如謝瑞麟所言，金飾利潤率較低的特點，使得謝瑞麟在營業額同比增加的情況下，毛利率有所下降。據其業績顯示，2023年中報，謝瑞麟毛利率從去年同期的35.72%下降至本期的34.91%。
另一方面，謝瑞麟不同地區間的銷售情況呈現出不同的發展態勢。不過，各地區銷售表現的共性是，黃金產品是營收的重要驅動因素。
謝瑞麟表示，受惠於旅遊及客流量的穩健復甦，集團在中國香港、中國澳門的營業額於本報告期間內逐步改善，但中國內地的表現則未如預期。謝瑞麟表示，中國內地消費者未雨綢繆，消費行爲更趨保守，“針對中國內地在純金需求的上升趨勢，公司更專注於純金產品的業務，以彌補部分由鑽石需求急劇下滑造成的營收損失”。
在東南亞市場，馬來西亞的營業額也在上升。謝瑞麟指出，公司在馬來西亞零售業務營業額的增長令人鼓舞，“隨着當地勞動市場有所改善，馬來西亞在全球環境充滿挑戰的情況下維持內需，特別是對純金產品的需求”。
黃金首飾消費增速一枝獨秀
事實上，正如謝瑞麟中期業績的表現，消費者對黃金飾品日益青睞已成爲珠寶行業內較明顯的趨勢。這種趨勢表現爲，一方面，黃金消費量正持續上升，另一方面，黃金首飾的消費增速正顯著“跑贏”其他種類珠寶飾品。
據東方證券援引的中國黃金協會統計數據，2023前三季度，全國黃金消費量835.1噸，同比增長7.3%。其中黃金首飾、金條及金幣消費量分別爲552噸、222.4噸，分別同比增長5.7%、16%。同時，據信達證券研報推算，2023年上半年黃金首飾零售額同比增長27%，快於金銀珠寶零售額同比增速17.5%。
黃金消費滲透率得以提升，背後是黃金所具有的避險屬性以及黃金首飾供給端的工藝升級，所帶來的消費場景拓寬引起的需求增長。
一方面，金價處上行週期，使得消費者愈發認可其保值、避險屬性，且黃金首飾主流按克計價、具備回購換款等消費場景，黃金首飾消費也附帶着部分投資心理。信達證券研報顯示，上海黃金交易所黃金現貨價格自2019年以來總體呈上行趨勢，近年來疫情影響、宏觀環境不確定性、匯率波動等多重因素疊加，黃金作爲保值增值資產越發受到消費者歡迎，10月以來國內金價先抑後揚，截至10月20日底部回升6.6%，重返歷史高位。
另一方面，黃金首飾供給端的工藝正不斷升級，使得黃金首飾更適合日常佩戴場景，消費場景拓寬帶來需求增長。近年來，黃金工藝從第四代3D硬金、第五代5G黃金迭代至古法金加工工藝。據悉，古法金是利用傳統鏨金、浮雕、鏤刻等手工工藝並結合現代機械加工，其產品層次豐富、客單價更高。
工藝升級驅動消費場景的拓寬，主要體現在黃金首飾的應用除了婚慶、新生兒送禮、投資之外，也適合於日常佩戴的悅己型消費。信達證券研報認爲，復盤2001年以來我國金銀珠寶零售額年同比增速，總體與結婚登記對數、出生人口數的增速呈同向變動。到了2021~2022年，在結婚、出生人口數延續同比下滑的趨勢下，珠寶零售規模實現了正向增長，分析是主要由悅己型消費貢獻了增量。
“黃金熱”背後，珠寶企業毛利率正在下降
正如謝瑞麟針對顧客消費行爲所作出的調整，黃金飾品在營收結構中的貢獻逐年加大，幾乎成爲各珠寶企業的共性。
從行業內各上市公司披露的業績數據來看，周大生（002867.SZ）2023年前三季度素金類產品營業收入104.71億元，同比增長51.67%，在總營收中佔比達到83.83%，較2022年年報中上升7.66個百分點；而鑲嵌類飾品營收則在同期同比下降了22.48%。
與周大生產品結構變化趨勢相似，今年上半年，曼卡龍（300945.SZ）的素金飾品營業收入同比增加31.31%，在營收結構中佔比達89.09%，同比上升8.99個百分點。
不過，較低利潤率的黃金產品銷售增加，也使得各珠寶企業綜合毛利率呈現降低趨勢。周大生今年前三季度毛利率爲18.22%，素金首飾在其營收中佔比超八成，而在2020年，周大生毛利率爲41.03%，彼時，素金首飾在其營收中佔比僅爲32.95%。在此前的機構調研中，周大生坦言，其他品類產品毛利率顯著高於黃金。據周大生2023年半年報顯示，報告期內素金首飾毛利率僅爲8.71%，鑲嵌首飾毛利率則爲32.24%。
另一家珠寶企業曼卡龍，其產品結構轉變與毛利率變化也正呈現類似趨勢。曼卡龍今年上半年銷售毛利率爲18.11%，素金飾品在公司營收結構中佔比近九成，而在2020年，公司毛利率爲28.21%，彼時，素金飾品在公司營收結構中佔比僅62.58%。
“黃金熱”下，如何提高產品溢價，珠寶企業正各顯神通，不少企業將目光投向了IP聯名黃金產品。其中，周大福推出了奧特曼、蠟筆小新、迪士尼公主、玩具總動員等IP聯名系列。周大生也曾在機構調研中表示，公司在提高黃金產品的毛利率上採取的措施，主要體現在持續推出IP聯名系列，目前，公司已合作IP包括國家寶藏、布達拉宮、普陀山、莫奈、梵高、HELLO KITTY、寶可夢等，未來公司將與更多IP合作，以期提升品牌差異化和產品毛利率。