LED 显控领域龙头，给予“买入”评级

公司为视频图像显示领域核心部件及设备供应商，以LED 显示控制系统为基础，逐步向视频处理及播放等领域延伸，有望受益小间距显示屏及4K/8K 超高清视频渗透率提升带来的成长机遇；同时公司加速海外市场拓展，业绩放量值得期待。

公司股权激励业绩目标以2022 年为基数，2023-2025 年营业收入或净利润增长率分别不低于50%/125%/238%，彰显长期发展信心。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.98、2.97、4.45 亿元，EPS 分别为2.91、4.36、6.55 元/股，对应当前股价PE 分别为36.1、24.1、16.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

显示控制系统：小间距渗透率提升与景气复苏驱动腾飞小间距渗透率提升带来量价齐升机遇：小间距LED 显示屏成本下降、精细度提高有望拓展应用场景，带来需求量增长；同时LED 显示屏单位面积像素点增多，显控系统占显示屏成本的比重将进一步提升。景气复苏值得期待：下游景气复苏，行业库存逐渐消化，带动LED 需求提振。

视频处理设备：4K/8K 超高清视频发展增添长期成长动能受益于“百城千屏”等政策催化和5G 技术应用，4K/8K 超高清视频快速崛起，一方面推动AR/VR 等领域发展，拓宽视频处理设备的下游应用市场；一方面针对4K/8K 场景的高性能产品价值量更高，其收入占比提升有望拉动综合毛利率。

出海加速，空间可期

公司加速海外市场拓展，未来前景值得期待。根据公司公告，2023 年一季度海外经销商增至20 多家，预计2023 年末将增至100 家左右。2023 年上半年，公司海外营业收入同比增长83.19%，境外产品综合毛利率基本与2022 年持平（79.52%），境外业务收入高增长将进一步抬升公司综合毛利率。我们看好公司在中东、欧美等地区的市场布局不断完善，有望为公司海外业绩带来较好助力。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；公司研发及市场拓展不及预期。