LED 顯控領域龍頭，給予“買入”評級
公司爲視頻圖像顯示領域核心部件及設備供應商，以LED 顯示控制系統爲基礎，逐步向視頻處理及播放等領域延伸，有望受益小間距顯示屏及4K/8K 超高清視頻滲透率提升帶來的成長機遇；同時公司加速海外市場拓展，業績放量值得期待。
公司股權激勵業績目標以2022 年爲基數，2023-2025 年營業收入或淨利潤增長率分別不低於50%/125%/238%，彰顯長期發展信心。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.98、2.97、4.45 億元，EPS 分別爲2.91、4.36、6.55 元/股，對應當前股價PE 分別爲36.1、24.1、16.0 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
顯示控制系統：小間距滲透率提升與景氣復甦驅動騰飛小間距滲透率提升帶來量價齊升機遇：小間距LED 顯示屏成本下降、精細度提高有望拓展應用場景，帶來需求量增長；同時LED 顯示屏單位面積像素點增多，顯控系統佔顯示屏成本的比重將進一步提升。景氣復甦值得期待：下游景氣復甦，行業庫存逐漸消化，帶動LED 需求提振。
視頻處理設備：4K/8K 超高清視頻發展增添長期成長動能受益於“百城千屏”等政策催化和5G 技術應用，4K/8K 超高清視頻快速崛起，一方面推動AR/VR 等領域發展，拓寬視頻處理設備的下游應用市場；一方面針對4K/8K 場景的高性能產品價值量更高，其收入佔比提升有望拉動綜合毛利率。
出海加速，空間可期
公司加速海外市場拓展，未來前景值得期待。根據公司公告，2023 年一季度海外經銷商增至20 多家，預計2023 年末將增至100 家左右。2023 年上半年，公司海外營業收入同比增長83.19%，境外產品綜合毛利率基本與2022 年持平（79.52%），境外業務收入高增長將進一步抬升公司綜合毛利率。我們看好公司在中東、歐美等地區的市場佈局不斷完善，有望爲公司海外業績帶來較好助力。
風險提示：下游需求不及預期；市場競爭加劇；公司研發及市場拓展不及預期。