23Q3 收入7.44 億,同增12.8%,歸母淨利0.81 億,同增0.5%公司23Q1-3 收入19.41 億,同增38.6%,23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分別爲4.64 億(yoy+79.0%)/7.32 億(yoy+52.1%)/7.44 億(yoy+12.8%)。
23Q1-3 歸母淨利1.74 億,同增31.7%,23Q1/Q2/Q3 歸母淨利潤及同比增速分別爲0.28 億(yoy+629.6%)/0.64 億(yoy+35.7%)/0.81 億(yoy+0.5%)。
23Q1-3 毛利率21.6%,同增1.9pct,淨利率10.6%,同增0.5pct23Q1-3 銷售費用率1.1%,同增0.02pct,銷售費用增加主要系控股子公司宏興汽車皮革銷售費用增加所致;管理費用率3.4%,同減0.4pct;研發費用率2.4%,同減0.1pct;財務費用率0.5%,同增0.4pct,財務費用增加主要系匯兌損失增加所致。另外,23Q3 公司經營活動現金流淨額爲556 萬元,同減88.5%,主要系支付職工薪酬增加所致。
宏興汽車內飾收入快速增長,與客戶建立穩定合作基礎公司控股子公司宏興汽車皮革目前是理想汽車、蔚來汽車、問界汽車、吉利汽車、馬自達汽車等多家汽車品牌的內飾皮革供應商,已經取得理想L7、L8、L9,蔚來ET7、ES6、EC6,問界M5 等多款新能源車型的定點供應,受益於國內新能源汽車市場的快速發展,以及子公司宏興汽車皮革定點供應車型銷量的快速增長,汽車內飾皮革的銷量同比大幅增長,因而汽車內飾皮革的收入實現快速增長。此外公司併購宏興汽車皮革後,通過資金支持助力宏興汽車皮革充足原料儲備、擴充產能、通過產能協同保證質量和產品交期穩定,同時還通過管理經驗的分享幫助宏興汽車皮革提升管理效率,降本增效,因而23H1 宏興汽車皮革的盈利能力對比22 年同期明顯改善。
宏興汽車皮革基於產品品質的穩定性和供應的及時性,以及客戶服務響應等方面,受到了客戶的好評,與客戶建立穩固的合作基礎。針對現有客戶在服務好原有定點有車型的同時,也積極爭取新車型的定點。
公司在全球範圍內選購併配備先進生產裝備
多年來,公司從意大利、法國、韓國、巴西等國引進了智能控制染色轉鼓、轉鼓自動供料加料系統、電腦全自動片皮機、高精度削勻機、恒壓控水系統、電腦噴漿機、電腦全自動裁切機、實驗室檢測分析儀、污水處理先進設備,此外公司主動參與開發了製革生產過程的智能AI 藍皮等級檢測機、AGV 無人運輸小車、自動輸送線、滾光機配套自動收皮系統,目前這些自動化改造系統或設備均已應用於生產,不僅提升了公司自動化製造程度,還爲產品質量的穩定性提供了硬件保障。目前公司通過與第三方機構合作共同研發,探索製革設備的智能化、自動化改造,未來隨着更多的智能化、自動化設備投入使用,公司的生產效率和質量控制將再上一個新臺階。
維持盈利預測,維持“買入”評級
公司主要從事天然牛皮革的研發、生產與銷售。主要產品爲鞋面用皮革、汽車內飾用皮革、包袋用皮革、傢俱用皮革以及特殊功能性皮革等。公司在鞋面用皮革和包袋用皮革領域,產品定位於中高端,主要滿足國內外知名品牌的需求。我們預計公司23-25 歸母淨利分別爲2.27/3.18/4.39 億元,EPS 分別爲0.78/1.09/1.50 元/股,對應PE 分別爲16/12/8x。
風險提示:環保政策的風險;產品創新與技術進步的風險;主要原材料價格波動的風險;匯率風險;流行趨勢變化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量減少的風險等。