投資亮點
首次覆蓋十月稻田（09676）給予跑贏行業評級，目標價31.00 港元，對應24 年54 倍P/E，公司戰略定位“東北好大米”，以優質產品爲基，依託領先品牌及高效渠道保障利潤率反哺上游，加速實現基礎食材品牌化，我們看好公司在萬億人民幣級廚房主食食品市場中的廣闊發展前景，理由如下：
萬億人民幣級廚房主食食品市場，預包裝率及集中度存較大提升空間。
1）規模：據弗若斯特沙利文，22 年我國廚房主食食品/大米市場規模分別達到1.9 萬億元/7,234 億元。優質預包裝產品需求提升驅動結構升級，2018-22 散裝/預包裝大米雜糧市場CAGR 分別爲0.3%/8.5%。2022 年國內預包裝大米雜糧佔比爲19.4%，較日本/韓國的52.9%/41.8%水平仍有較大提升空間；2）格局：22 年我國預包裝大米雜糧CR5 僅爲8.9%，相較於食用油/麪粉/調味品的60%/21%/15%集中度仍有較大提高空間。
優質產品爲基，領先品牌、高效渠道、優秀團隊助力。1）優質產品：戰略佈局五大核心糧食產區，鎖定優質原材料，並依託強大供應鏈保障產品品質；2）領先品牌：戰略定位“東北好大米”，卡位大米品類金字塔尖，成功建立定位中高端的“柴火大院”、定位大衆市場的“十月稻田”、定位物有所值的“福享人家”三大品牌矩陣，並通過全渠道營銷持續夯實品牌價值；3）高效渠道：在線上渠道保持領先優勢並快於大盤增長，同時成功開拓KA、經銷等線下渠道，建立全國化銷售網絡；4）優秀團隊：團隊深耕廚房主食領域二十年，順應渠道變革前瞻性佈局新興渠道。
品類拓張、渠道深耕、供應鏈一體化驅動未來成長。1）拓品類：公司戰略性快速開拓雜糧、豆類和乾貨等高潛力、高毛利新品類，並進一步豐富差異化品牌矩陣，支撐盈利能力；2）擴渠道：公司持續發力現代商超、直銷客戶等線下渠道，實現渠道網絡扎根更深、輻射更廣；3）夯實供應鏈：公司預計26 年設計產能將達到195 萬噸，是22 年的1.7 倍，同時公司通過數字化、倉儲物流拓展等持續夯實供應鏈管理能力。
我們與市場的最大不同？我們認爲市場低估了公司攜線上積蓄的品牌勢能拓展線下渠道的能力，及公司複製大米單品成功經驗開拓新品類的能力。
潛在催化劑：品類開拓及新品開發超預期，線下渠道佈局速度超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司23~24 年EPS 分別爲0.38 元、0.52 元，CAGR 爲23%（經調整淨利）。首次覆蓋給予跑贏行業評級，當前股價對應24 年44 倍P/E，給予目標價31 元港幣，對應24 年54 倍P/E，存在22%上漲空間。
風險
食品安全和質量控制，渠道維護和擴張，天氣及政策變化導致的價格波動。