事件：光庫科技發佈2023 年三季報。23 年前三季度公司營收5.24 億元，同比增長6.11%，歸母淨利潤0.47 億元，同比下降48.11%，毛利率34.88%，同比下降1.72pcts；23Q3 單季度營收1.85 億元，同比增長3.63%，歸母淨利潤0.15 億元，同比下降53.34%，毛利率37.08%，同比增加1.79pcts，環比增加3.38pcts。
費用管控良好，研發投入快速提升。23Q3 研發費用3460 萬元，同比+34.49%，研發費用率18.67%，同比+4.28pcts；銷售費用率1.95%，同比+0.27pcts；管理費用率11.04%，同比+0.98pcts；財務費用率0.30%，同比+5.18pcts。
公司研發投入快速增長，主要系公司加大薄膜鈮酸鋰高速調製器芯片與器件、自動駕駛汽車激光雷達光源模塊等新產品、新工藝研發投入力度，研發人員薪酬、設備折舊等同比增加所致。23Q3 經營現金流2481 萬元，同比增加-12.94%；Q3 末存貨2.46 億元，同比+6.19%，合同負債1533 萬元，同比+100.83%。
薄膜鈮酸鋰蓄勢待發，激光雷達有望打開第二成長曲線。鈮酸鋰調製器領域，公司正在重點開發800Gbps 及以上的薄膜鈮酸鋰相干和非相干調製器產品，在未來幾年將推出薄膜鈮酸鋰高速調製器和模塊系列產品，傳輸速率將達800Gbps 以上至1.6Tbps；2023 年9 月於深圳光博會發布128GB 薄膜鈮酸鋰相干驅動調製器和800Gb DR8 薄膜鈮酸鋰調製器芯片，具備領先性能；激光雷達領域，公司爲國內外多家激光雷達公司提供用於1550nm 激光雷達全系列光纖元器件，並自主開發了基於鉺鐿共摻光纖放大器的1550nm 發射光源模塊。我們認爲，薄膜鈮酸鋰和激光雷達業務的持續拓展有望爲公司帶來第二成長曲線。
盈利預測。我們預計，公司2023～2025 年收入分別爲7.25 億元、11.36 億元、15.12 億元；歸母淨利潤分別爲0.78 億元、2.03 億元、2.72 億元；EPS分別爲0.32 元、0.83 元、1.11 元。我們認爲光庫科技作爲薄膜鈮酸鋰龍頭，發展前景廣闊。考慮到公司薄膜鈮酸鋰技術位居全球領先地位，未來應用空間廣闊；激光雷達業務佈局加速，明後年有望起量，公司業績有望進入加速成長期。參考可比公司平均估值水平，給予公司2024 年動態PE 區間55-65X，對應合理價值區間45.65-53.95 元，“優於大市”評級。
風險提示。激光行業景氣度低於預期、光通訊器件價格競爭超預期、鈮酸鋰業務進展低於預期。