雙抗技術領跑者，專注腫瘤創新療法開發。公司創建了全球領先的基於Fc的異二聚體雙特異性抗體研發平台，有效解決了雙特異性抗體研發的化學、生產和控制問題。基於自有平台技術，公司深度聚焦腫瘤創新療法研究，成功開發了KN035，KN026，KN046，JSKN003 等多個潛在Best-in-Class 產品，其中KN035（PD-L1 單抗）已於2021 年成功獲批上市，KN026，KN046，JSKN003 多個適應症處於臨床後期階段。
KN035：全球首個獲批上市皮下注射PD-(L)1 抗體，具備差異化競爭優勢。
2021 年在中國獲批上市，適用於不可切除或轉移性微衛星高度不穩定（MSI-H）或錯配修復基因缺陷型（dMMR）的成人晚期實體瘤患者的治療。
恩沃利單抗較同類藥物在有效性、安全性、便利性、依從性方面具有優勢，目前已經被納入CSCO 六大癌症診療指南，銷售端持續放量。
KN026：HER2 雙抗，HER2 陽性胃癌/乳腺癌療效出衆。KN026 單藥治療HER2 陽性胃和胃食管癌結合部腺癌療效非劣於HER2 ADC 藥物DS-8201，聯合化療2L 治療HER2 陽性胃癌（包括胃-食管結合部腺癌）患者的註冊臨床試驗正在進行中。與此同時，非頭對頭對比PHT（曲妥珠+帕妥珠+多西他賽）三聯療法，KN026 聯合白蛋白多西他賽2L 治療HER2+乳腺癌在中位無進展生存期（mPFS）、24 個月OS 率方面更優，目前正在開展與PHT 療法頭對頭註冊臨床試驗。
JSKN003：HER2-ADC，安全性顯著優於競品，具備BIC 潛力。JSKN003是公司利用特有糖定點偶聯平台自主研發的抗體偶聯藥物，澳洲開展的I 期臨床數據顯示安全性顯著優於DS-8201 等競品且療效非劣，具備良好成藥前景。2023 年10 月，公司啓動針對HER2 低表達乳腺癌適應症的III 期臨床試驗。
KN046：PD-L1/CTLA-4 雙特異性抗體，有望成爲1L胰腺癌適應症最佳治療藥物。KN046 在澳大利亞、美國和中國已開展覆蓋非小細胞肺癌、胰腺癌、胸腺癌、肝癌、食管鱗癌、三陰乳腺癌等10 餘種腫瘤的近20 項不同階段臨床試驗。其中KN046 聯合白蛋白紫杉醇與吉西他濱在1L 胰腺導管癌適應症上療效突出，II 期臨床mOS 數據近12 個月，III 期臨床試驗正在進行中。一旦臨床試驗成功，KN046 有望成爲1L 治療胰腺癌同類最佳藥物。非小細胞肺癌適應症方面，KN046 聯合化療1L 治療NSCLC III 期臨床研究期中分析已成功達到預設PFS 終點，KN046 聯合阿昔替尼1L 治療NSCLC II 期數據優異，商業化前景值得期待。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2023-2025 年的營業收入分別爲3.3 億元、4.7 億元和13.7 億元，同比增長97%、43%和191%；歸母淨利潤爲-2.9億元、-2.2 億元和1.3 億元，同比增長11%、25%和158%。公司作爲國內雙抗技術領先企業，專注創新腫瘤療法開發，抗體技術平台能力已經得到商業化驗，差異化管線佈局逐漸進入收穫期，我們看好公司未來長期發展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：核心管線臨床進度不達預期，市場競爭加劇，核心研發管理人員流失，產品生產質控不達標等