分红比例高于承诺，股息率具备吸引力。根据公司前期发布的《股东回报规划（2022-2024 年）》，除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表可供分配净利润的30%。公司坚持积极的现金分红政策，2019-2022 年分红率保持在50%及以上，高于承诺的最低现金分红比例。预期公司2023 年归母净利润在14.54 亿元左右，假设公司2023 年现金分红率为50%（不考虑永续债影响），以当前股价6.49 元（11 月22日收盘价）为基础，测算股息率为4.9%，依然具备较高配置价值。廈門象嶼於2023 年10 月27 日披露《關於控股股東增持公司股份計劃的公告》：
公司控股股東廈門象嶼集團有限公司擬自2023 年10 月31 日起3 個月內通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式增持公司股票，增持總金額不低於人民幣1.5 億元，不超過人民幣2 億元，增持價格不超過人民幣8 元/股。
控股股東增持股份，彰顯未來發展信心。基於對公司未來發展前景的信心及中長期投資價值的認可，自2023 年10 月31 日起至2023 年11 月17 日，象嶼集團通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式累計增持公司股票9755600 股，佔公司已發行股份的0.43%，累計增持金額6336.94 萬元。截至2023 年11 月17 日，象嶼集團及其一致行動人象嶼地產集團有限公司分別持有公司股份1132359323 股、30388100 股，合計持有公司股份1162747423 股，佔公司總股本51.26%。根據公司公告，本次增持計劃尚未實施完畢，象嶼集團將繼續實施本次增持計劃。
分紅比例高於承諾，股息率具備吸引力。根據公司前期發佈的《股東回報規劃（2022-2024 年）》，除特殊情況外，公司在當年盈利且累計未分配利潤爲正的情況下，採取現金方式分配股利，每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的合併報表可供分配淨利潤的30%。公司堅持積極的現金分紅政策，2019-2022 年分紅率保持在50%及以上，高於承諾的最低現金分紅比例。預期公司2023 年歸母淨利潤在14.54 億元左右，假設公司2023 年現金分紅率爲50%（不考慮永續債影響），以當前股價6.49 元（11 月22日收盤價）爲基礎，測算股息率爲4.9%，依然具備較高配置價值。
宏觀政策持續發力，行業需求有望回暖。根據國家統計局數據，1-10 月，全國房地產開發投資同比下降9.3%，降幅較1-9 月擴大0.2 個百分點；房屋新開工面積同比下降23.2%，降幅較1-9 月收窄0.2 個百分點；房屋竣工面積同比增長19.0%，增幅較1-9月收窄0.8 個百分點。11 月17 日，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開金融機構座談會，會議指出“各金融機構要一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，對正常經營的房地產企業不惜貸、抽貸、斷貸。繼續用好“第二支箭”支持民營房地產企業發債融資。支持房地產企業通過資本市場合理股權融資。要積極服務保障性住房等“三大工程”建設，加快房地產金融供給側改革，推動構建房地產發展新模式。”政策持續發力有望帶動房地產市場企穩回暖，疊加1 萬億國債推動基建投資，預計涉及煤炭、鋼鐵、建材、化工等大宗商品的供應鏈業務將迎來發展機遇，從而帶動公司整體業績提升。
盈利預測、估值及投資評級：我國大宗供應鏈行業發展空間廣闊，當前市場集中度較低，公司作爲頭部企業有望實現強者恒強，後續成長潛力較大。考慮到今年以來部分大宗商品價格波動較爲劇烈，行業需求承壓，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤分別爲14.54、24.52、31.03 億元（原預測值分別爲23.38、26.94、31.27 億元），每股收益分別爲0.64、1.08、1.37 元，當前股價6.49 元，對應PE 分別爲10.1X/6.0X/4.7X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟環境惡化風險、大宗商品價格下跌風險、應收款壞賬增加風險、需求增加不及預期風險、業務拓展不及預期風險、研報使用信息數據更新不及時風險。
