投資要點：
事件：公司發佈2023年三季報。2023年前三季度公司實現營收50.1億元，同比-8.8%；歸母淨利20.7億元，同比+0.9%；扣非歸母淨利20.3億元，同比+1.3%。分季度看，2023Q3公司實現營收14.0億元，同環比-32.4%/-8.2%；歸母淨利5.7億元，同環比-22.1%/+39.6%；扣非歸母淨利5.3億元，同環比-26.2%/+38.2%。
資源自給率提升帶動盈利能力增強。1）價：根據百川數據，23 Q3電碳均價24.0萬元/噸，同環比-51.4/-6.1%；Q3電氫均價23.2萬元/噸，同環比-52.6%/-15.1%，鋰鹽價格繼續下調。2）利：隨着津巴布韋2個200萬噸選礦項目投產，公司鋰資源自給率大幅提高，在鋰價環比下行的情況下，Q3銷售毛利率提升至59.78%，環比+10.0pct；銷售淨利率爲40.39%，環比+13.6pct，盈利能力大幅提高。
Bikita項目達產，資源優勢鑄就護城河。（1）資源端：津巴布韋Bikita 2個200萬噸選礦項目於2023年7月投產，分別預計可年產30萬噸鋰輝石精礦和30萬噸鋰雲母精礦。擴改建項目於11月9日達產，進一步增強公司鋰精礦供應能力，同時高品位鋰輝石精礦的使用以及規模效應將會顯著降低生產成本，資源優勢鑄就護城河。加拿大Tanco項目現有選礦產能18萬噸，規劃再新建設100萬噸選礦產能，力爭在2024年年底建成投產，使用Tanco礦產品所生產的原料可享受美國IRA法案補貼。（2）冶煉端：
公司冶煉產能建設嚴格遵循資源產能建設進展規劃，現有鋰鹽產能3.1萬噸，在建3.5萬噸高純鋰鹽項目已經於11月17日點火試運行，遠期規劃國內6.6萬噸+海外4萬噸合計10.6萬噸鋰鹽規模，資源自給率高達到100%。
盈利預測與投資建議：綜合考慮近期鋰價波動情況以及公司項目進展，我們修改了鋰價和2023年銷量假設，預計2023-2025年公司歸母淨利潤爲25.42/26.95/30.10億元（原值29.97/39.41/39.42億元），給予2023年11.6倍PE估值，對應目標價格40.80元，維持“買入”評級。
風險提示：鋰價波動風險，海外政策變動風險，在建項目不及預期。