公司發佈生豬銷售簡報,2023 年10 月生豬銷量38.41 萬頭(其中商品豬35.68 萬頭,仔豬2.73 萬頭),同比+84.40%,環比+1.69%;銷售收入合計6.37 億元,同比+7.12%,環比-2.62%。2023 年1-10 月累計生豬銷量301.5 萬頭(其中商品豬274.18 萬頭,仔豬27.32 萬頭),同比+84.81%;銷售收入48.04 億元,同比+56.25%。
生豬養殖模式因地制宜,出欄規模有望快速增長。公司生豬養殖兩種模式並行,龍華農牧採取自繁自養育肥模式,本部以“公司+農戶”等輕資產育肥模式爲主。目前公司生豬育肥環節“自繁自養”和“公司+農戶”模式比例約爲1:1,未來“公司+農戶”模式佔比較目前有望進一步提升。23 年1-10 月,公司累計生豬銷量301.5 萬頭,同比+85%,其中商品豬274.18 萬頭,仔豬27.32 萬頭,分別佔比91%、9%。產能方面,公司佈局重點方向在湖南、廣東等消費區域,截至23Q3 末,湖南等華中區域產能佔比約爲60%,廣東等華南區域產能佔比約爲25%,其餘產能主要分佈在西北、華北區域。23Q3 末生產性生物資產爲5.48 億元,同比22Q3 末增加17%。預計23、24 年公司生豬出欄有望達到350 萬頭、500 萬頭左右,出欄規模持續快速增長。
生豬養殖成本有望持續改善。預計當前公司養殖完全成本17 元/公斤左右,未來養殖成本有望持續優化,主要體現在幾個方面:1)持續加大高繁殖率的新丹系種豬的補充,未來公司種豬體系將逐步由“新美系”向高繁殖性能的“新丹系”種豬體系過渡,PSY 預計可達到28 頭以上,降低仔豬成本;2)隨着生豬產能利用率的提升,攤薄固定費用;3)飼料營養配方上更加靈活,內供飼料更加註重性價比,從而降低飼料成本。
投資建議:預計2023、2024、2025 年公司歸母淨利潤分別爲-9.1 億元、5.1 億元、12.6 億元,同比分別增長-725%、156%、148%。當前股價對應PE 分別爲-10、18、7 倍。維持買入評級。
風險提示:畜禽價格波動風險,疫病突發風險。