首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司聚焦自免、感染性疾病以及肿瘤等领域，具有自主研发的抗体技术平台，核心产品GR1501、GR1801 和GR1802 市场空间广阔。我们预计2023-2025 年EPS 分别为-2.04/-1.35/-1.15 元，根据DCF 绝对估值法，给予目标价43.66 元，首次覆盖，给予“增持”评级。本報告導讀：
智翔金泰是佈局自免和感染領域的創新藥企，核心產品IL-17A GR1501 國內進度最快，有望2024 年獲批，GR1801 有望開啓被動免疫新時代，未來有望快速兌現業績。
投資要點：
首次覆蓋，給予“ 增持”評級。公司聚焦自免、感染性疾病以及腫瘤等領域，具有自主研發的抗體技術平台，核心產品GR1501、GR1801 和GR1802 市場空間廣闊。我們預計2023-2025 年EPS 分別爲-2.04/-1.35/-1.15 元，根據DCF 絕對估值法，給予目標價43.66 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
自免領域：GR1501 有望成爲首個獲批的國產IL-17A，GR1802 探索IL-4R 靶點廣闊市場空間。GR1501 是國內目前進度最快的IL-17A 單抗，於2023 年3 月遞交NDA，有望在2024H1 獲批上市，成爲首個國產上市IL-17A 單抗。由於IL-17A 起效快，花費低，我們預計未來銀屑病市場仍將以IL-17A 爲主，GR1501 作爲首個國產單抗有望快速搶佔市場，先發優勢明顯。ax-SpA 適應症未來也將進一步提升市場空間，我們預計GR1501峯值有望超25 億元。賽諾菲的達必妥（IL-4Rα）2022 年銷售額超80 億歐元，GR1802 是自主研發的同靶點藥物，適應症廣闊，多適應症在研，有望在2026 年上市，預計峯值可超17 億元。
抗感染領域：GR1801 是國內首個狂犬病雙抗，開拓狂犬病被動免疫新時代。狂犬病暴露後處置是預防狂犬病的唯一有效方式，三級暴露不僅需要接種疫苗，還需接種被動免疫製劑。當前，我國三級暴露後被動免疫滲透率僅15%，且大部分爲免疫球蛋白，與之相比，狂犬病特異性抗體具有高安全性、高有效性、低成本性的優勢，雙抗可以有效避免免疫逃避的問題，市場前景廣闊，有望開啓狂犬病被動免疫新時代。我們預計隨着未來健康需求和暴露後患者教育程度提升，GR1801 銷售額有望超20 億元。
催化劑：GR1501 獲批上市，GR1801 進展順利，GR1802 多適應症臨床穩步推進
風險提示：臨床進度不及預期，研發失敗風險，市場推廣不及預