事件描述
公司公告2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業總收入25.17 億元，同比+0.19%；歸母淨利潤1.23 億元，同比-13.52%。按此計算，23Q3 公司實現營業總收入7.83 億元，同比-0.78%；歸母淨利潤0.40 億元，同比-20.51%。
事件評論
業績短期承壓。受制造業景氣度、風電裝機不及預期疊加產業鏈客戶消化庫存等影響，公司營收同比基本持平；同時下游需求不及預期盈利能力有所下滑。2023 年前三季度公司毛利率15.84%，同比-1.5pct；淨利率爲5.07%，同比-0.9pct；其中，23Q3 毛利率約16.92%，同比-0.6pct；淨利率5.25%，同比-1.6pct。
成品軸承業務相對平穩；軸承套圈受歐洲經濟不景氣影響，最主要兩大客戶訂單下降。後續公司軸承套圈客戶需求增長，帶動套圈業務改善。此外，2021 年公司併購的歐洲FLT，今年以來加強了與FLT 的融合協同。2022 年FLT 約60%在海外採購，其餘約40%在國內採購，其中在公司內部採購約15%，今後計劃根據具體情況逐步將部分外採轉化爲公司內部採購，將給公司生產帶來一定的增量。
風電滾子業務，下游裝機不及預期致收入增速放緩，公司抓緊時間對生產人員進行培訓、不斷完善和改進生產工藝，提高產品質量，降低產品成本，確保後續裝機持續交貨。預計後續裝機持續推進，風電滾子有望放量，市場份額有望提升。
汽車零部件與軸承產品技術同源，新能源車增長給公司帶來更多機會，公司不斷開拓新產品，驅動汽車零部件業務發展。熱管理系統方面，新能源車帶來單車價值量提升，積極擴產車用和家用領域。此前研發新品及擴產不多，後續將持續增長。
機器人業務發展可期。公司於2015 年配合諧波減速器廠商研發成功諧波減速器用薄壁柔性軸承，於2015 年及2016 年共申請一項機器人軸承的發明專利和兩項機器人實用新型專利。公司已經研發成功機器人諧波減速器柔性薄壁軸承、RV 減速器圓錐滾子軸承及各類定製化球軸承，並積極研發交叉滾子軸承；柔性薄壁軸承完成對大族諧波、中大力德等諧波減速器生產廠商送樣，已經與主流機器人系統供應商在機器人軸承及滾柱絲槓、滾珠絲槓等領域開展深入的技術交流。
維持“買入”評級。我們預計公司2023-24 年歸母淨利潤分別爲1.7、2.4 億元，對應最新PE 分別爲48、35 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料價格波動的風險；
2、新品開發不及預期風險。