利潤增速較上半年有所提升。中國銀行23Q3 營收同比+3.4%，歸母淨利潤同比+3.3%；23Q1-3 營收同比+7.05%，歸母淨利潤+1.56%，比23H1 增速有所提升。
信貸投放支持實體經濟。23Q3 貸款總額較上年末增長12.5%，超過去年同期的貸款增速10.8%。中國銀行信貸投放是支持實體經濟的體現。
資產質量保持紮實穩定。不良率環比下降1bp 至1.27%。撥備覆蓋率環比+6.79%至195.18%，顯示其抵禦風險的能力增強。
投資建議。我們預測2023-2025 年EPS 爲0.74、0.77、0.81 元，歸母淨利潤增速爲1.76%、3.47%、4.72%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲5.09 元；根據PB-ROE 模型給予公司2023E PB 估值爲0.65 倍（可比公司爲0.53倍），對應合理價值爲4.87 元。因此給予合理價值區間爲4.87-5.09 元（對應2023 年PE 爲6.54-6.83 倍，同業公司對應PE 爲4.86 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。