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衆合科技近期發佈 定增公告，公司擬向特定對象發行股份募集資金總額不超過102,896.63 萬元，募集資金將主要用於用於“基於自研芯片的數字孿生工業控制平台研發及產業化項目”“大交通領域數字化關鍵技術研發及產業化項目”“無人感知技術研發項目”以及“補充流動資金”等用途。
以智慧交通爲基本盤，多點佈局半導體賽道。（1）智慧交通業務，衆合科技的智慧交通業務包括從事城市軌道交通信號系統、自動售檢票系統的研發、關鍵設備的研製、系統集成等。公司2023H1 智慧交通業務實現營業收入5.31 億元，對應毛利率爲20.76%。目前公司下設近 20家子公司，業務覆蓋杭州、鄭州、西安、成都、深圳等全國 28 座城市，已建立較爲完善的銷售渠道網絡，獲得了瀋陽項目、重慶項目、大連項目等多個業主高度認可，保持了較爲良好的合作關係。
（2）泛半導體業務，2017 年通過收購日本的松崎製作所，公司打開日本市場，並把8 英寸輕摻技術引入國內。2019 年實現了重摻系列產品全覆蓋。目前在山西太原建立了中大尺寸單晶硅生產基地，產能將是目前的3 倍，爲後續海納增產打下基礎。2023 年公司在金華確立將建設拋光片生產基地。公司遵循“一個核心，多個亮點”圍繞芯片和設備國產化領域開展投資佈局，如紅外探測器芯片、半導體電鍍清洗設備等。
時空大數據打開第二曲線。根據公司公告，衆合和朗科科技、浪潮雲等單位發起“時空大數據雲中心繫統工程”由時空大數據理論奠基人王家耀院士領銜，通過建立西以慶陽與東以韶關爲“東數西算”總節點的全國性城市時空數據服務網格，打造一種基於全國分佈式彈性雲一體化網格集成的時空大數據行業智慧應用服務範式，推出通用時空大數據平台服務和行業大模型；其中，慶陽時空大數據中心由衆合科技牽頭，並明確了在慶陽時空大數據雲中心打造面向全國的時空數據算力基地，構建輻射全國的算力中心；實現西中北部流域與城市群經濟數據的溫熱計算等具體目標。
盈利預測：時空大數據打開公司第二成長曲線。預計公司2023-2025 年的營業收入分別爲26.2/ 29.0/ 34.8 億元，2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.6/ 1.15/ 1.82 億元，對應的PE 分別爲89/ 46/ 29 倍。給予2024E 的盈利55 倍PE 估值，對應目標價11.4 元，首次覆蓋，給予 “買入”評級。
風險提示：時空大數據進展不及預期