事件描述
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現收入426 億元，同比增長22%；剔除中控技術股權影響和22Q3 組件剝離影響（3.82 億元）後，歸屬淨利潤同比增長約8%。其中23Q3 收入148億元，同比增長30%；剔除中控技術股權影響和22Q3 組件剝離影響（3.82 億元）後，歸屬淨利潤同比增長約9%。
事件評論
收入端，即使在去年同期包含組件製造業務收入的情況下，2023Q1-3 收入仍然實現了20%以上增長。分板塊看，預計低壓電器整體平穩增長，國際出口和國內行業直銷環節表現較好；光伏業務增速較快，預計戶用光伏是主要增量貢獻，公司繼續保持行業龍頭地位。
截至2023Q3 末，公司光伏電站運營規模14848.88MW，同比增長34%；其中，集中式、工商業、戶用光伏電站運營規模分別爲1825.90MW、530.58MW、12492.40MW，同比增長90%、-53%、38%。
盈利端，2023Q1-3 毛利率爲22.9%，同比下降0.4pct；Q3 毛利率爲24.0%，同比下降1.9pct，環比提升0.3pct。公司單季度毛利率呈上升趨勢，預計主要是加強拓展高價值量行業、推廣高毛利率產品以及嚴格管控產品折扣所致。費用率方面，2023Q1-3 期間費用率爲11.3%，同比下降1.5pct；Q3 期間費用率爲12.1%，同比下降1.5pct，環比下降0.9pct，降本增效成果顯著。最終，2023Q1-3、Q3 歸母淨利率分別爲7.0%、7.4%，同比下降2.2pct、5.8pct，主要是受去年7 月剝離光伏組件製造業務影響，使得去年Q3 歸母淨利潤增加3.82 億元。
其他財務指標方面，公司2023Q1-3 經營性現金流淨流入約16 億元，相比於去年同期由負轉正；其中Q3 經營性現金流淨流入約23 億元，預計主要是前期出售光伏電站陸續回款以及拉長對供應商的付款賬期。2023Q3 末，應收票據及應收賬款約191 億元，較Q2末增長7 億元；存貨約321 億元，較Q2 末增長27 億元；應付票據及應付賬款約201 億元，較Q2 末增長10 億元。
公司形成戶用光伏和低壓電器的雙輪驅動，具備持續快速增長支撐。預計2023 年公司歸屬上市公司股東淨利潤約40 億元，對應估值約12.6 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料大幅漲價的風險；
2、戶用行業發展不及預期。