事件描述
公司2023 年前三季度實現營業收入210 億元,同比下降3%,歸屬淨利12 億元,同比下降66%。其中,公司2023Q3 實現營業收入104 億元,同比增長40%,實現歸屬淨利6 億元,同比下降49%。
事件評論
收入端,公司2023Q3 收入同比較大幅度增長,環比增長約33%,預計主要因爲風機及電站產品銷售量增加。其中,公司Q3 風機出貨約3.5GW(環比提升約39%),陸風、海風出貨分別約2.0GW、1.5GW,海風出貨佔比超40%。
盈利端,公司2023Q3 毛利率約13%,同比下降約5.4pct,環比下降約6.9pct,預計主要因爲部分供應商返利的回收節奏滯後,導致陸風風機毛利率承壓。期間費用率約9%,同比下降0.2pct,環比基本持平,銷售費用率、研發費用率分別約3.5%、2.7%,同比分別下降1.6pct、1.5pct,環比下降約0.8pct、1.0pct,管理費用率約2.5%,同比下降0.4pct,環比提升0.3pct,財務費用率約0.3%,同比提升3.3pct,環比提升1.5pct。公司Q3 獲得投資收益約2 億元,預計主要因風電場轉讓,同時計提公允價值變動損失、資產減值損失合計約0.24 億元,並衝回信用減值約0.2 億元。最終,公司實現銷售淨利率約5.8%,同環比有所下降。
截至2023 年三季度末,公司Q1-3 風機新增訂單約10.11GW,同比下降約14.39%,在手訂單約33.62GW,較2022 年底增長約3.2GW。同時,公司三季度末累計新能源電站裝機容量約1.64GW,在建裝機容量約3.93GW。其中,BT 在建電站約2.97GW(約佔76%),非BT 在建電站約0.96GW(約佔24%)。
其他財務指標方面,公司2023Q3 經營性現金流淨流入約10.2 億元,同環比大幅改善,資本開支約25 億元,預計主要系公司積極推進風電場建設。
展望2023Q4,我們認爲隨着風電行業年底步入集中搶裝,疊加海風項目開工交付起量,公司Q4 風機出貨預計環比增長,風機毛利率亦有望環比顯著修復。與此同時,公司Q4持續推進風電場轉讓,進而奠定全年業績基礎。預計2023 年公司歸母淨利約35.54 億元,對應PE 約9 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、風電裝機不及預期;
2、競爭加劇導致盈利能力不及預期。