本報告導讀：
中國10 月潤滑油添加劑出口量環比下降，但長期成長趨勢不改，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持” 評級。考慮到潤滑油出口量環比有所下滑，下調23年至2.25 元（原爲2.41 元），維持24-25 年EPS 分別爲2.99/3.65 元。由於潤滑油添加劑市場空間大，複合劑產品壁壘高，公司海外滲透率穩步提升，維持目標價爲60.3 元（對應2024 年PE 爲20.15 倍）。
10 月中國潤滑油添加劑出口環比下降，不改長期進口替代邏輯。根據海關數據，中國2023 年10 月潤滑油添加劑出口1.59 萬噸，環比-10.49%，同比-33.18%，出口均價爲22516 元/噸，環比-1.73%，同比-8.19%。2023年1-10 月累計出口17.77 萬噸，同比+10.97%，出口均價爲2.30 萬元/噸，同比+2.00%。23 年來看，中國潤滑油添加劑出口整體呈現量價齊升的態勢，雖然10 月出口量單月略有下滑，但不改長期進口替代邏輯。
原油價格維持高位帶來成本支撐，下游潤滑油開啓漲價潮。根據Wind，23 年10 月Brent 期貨結算均價爲88.73 美金/桶，環比-3.21%，原油價格仍維持高位。爲應對原材料成本的提升，長城、崑崙、殼牌、勝牌、統一等潤滑油大廠開啓漲價潮，漲價幅度在2%-10%不等。
對標海外，成長空間大。根據Wind，海外潤滑油添加劑四大企業之一雅富頓母公司Newmarket 23 年前三季度實現營收20.55 億美金，同比-1.30%（公司爲21.52 億元，同比+5.42%），毛利率爲28.97%（公司爲34.46%）。公司相對比海外企業，仍有較大成長空間，預計通過成本優勢及性價比產品與服務更快的開拓全球細分市場。
風險提示：市場開拓不及預期，原材料價格上漲。