事件描述
公司發佈2023 年三季報，23Q1-3 實現營收36.23 億，同比增長7.69%；歸母淨利潤8.44 億，同比增長25.84%；扣非歸母淨利潤8.01 億，同比增長22.04%。其中，23Q3 實現營收12.1億，同比增長13.67%，環比增長4.28%；歸母淨利潤2.93 億，同比增長50.06%，環比增長35.07%；扣非歸母淨利潤2.6 億，同比增長39.9%，環比增長20.65%。
事件評論
需求不明朗及降價影響下新材料主業仍實現穩健增長，且單三季度同比提速明顯。公司單Q3 營收同比增長13.67%，環比增長4.28%，爲近三年首次在三季度實現環比正增長，其中，航空新材料業務實現收入11.79 億，同比增長12.08%，環比增長4.25%，在中調及降價影響下依然實現中速增長且邊際提速明顯，反映公司卡位復材中游產業地位所帶來的經營韌性；機牀裝備業務實現收入0.18 億，同比增長43.69%，環比減少0.24%，主要系專用裝備及航空零部件加工業務增長所致。
主業成本管控疊加裝備業務減虧助推盈利能力改善，業績增長顯著快於收入端。公司單Q3 業績增速顯著高於營收，主要系盈利能力大幅改善，單Q3 銷售毛利率爲36.95%，同比提升5.13pcts，環比提升2.31pcts，牽引銷售淨利率爲24.72%，同比提升6.47pcts，環比提升5.93pcts。當前公司預浸料產品處於新老牌號交替及原材料採購成本降低的過程中，產品結構變化及成本管控牽引毛利率持續提升。此外，公司機牀裝備業務受益業務結構變化與冗餘人員成本減少，前三季度同比減虧986 萬，亦帶動盈利能力增強。
考慮到歷史目標完成度高疊加考覈機制優化，四季度仍有較高業績釋放潛力。公司23 年營收指引爲49 億，利潤總額指引11.76 億，前三季度營收完成度爲73.94%，利潤總額完成度爲84.52%。歷史上公司經營目標完成度較高，疊加新考覈機制下管理層績效年薪與年度經營考覈結果直接掛鉤，因此經營目標置信度高。假設公司完成全年目標，則Q4需實現營收12.78 億(YoY+18.11%)，實現利潤總額1.82 億(YoY+75.00%)。
先進預浸料生產廠房等擴產項目穩步推進，提升交付能力夯實長期增長動能。2023Q3 末公司在建工程餘額爲1.98 億，較年初增加4,612 萬，同比增長47.05%，主要系子公司航空工業復材建設先進預浸料生產廠房支出增加所致。2022 年，公司先進航空預浸料生產能力提升建設項目順利開工，新建先進預浸料生產廠房及多條預浸料自動化生產線，截至2023H1，先進預浸料生產廠房項目建設進度爲29%。該項目投產後公司交付能力將顯著增強，支撐公司中長期發展目標實現。
維持公司買入評級。預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤爲10.15/13.66/17.43 億元，同比增長33%/35%/28%，對應PE 分別是31x/23x/18x，隨公司內部治理理順不排除上調盈利預測的可能。
風險提示
1、下游主機廠型號列裝交付進程不及預期；
2、公司項目投產進度和訂單獲取不及預期。