事件：公司發 布2023年三季度報。公司2023Q1-3實現營業總收入328.35億元，同比-6.84%；實現歸母淨利潤11.64 億元，同比+56.05%；扣非後歸母淨利潤9.70 億元，同比+39.10%。其中，公司2023Q3 單季度實現營業總收入112.61 億元，同比-9.15%；實現歸母淨利潤2.96 億元，同比+51.46%；扣非後歸母淨利潤1.80 億元，同比+10.19%。
快遞行業業務量增長，競爭激烈，收入承壓。1-9 月，郵政行業寄遞業務量累計完成1151.1 億件，同比增長13.6%。其中,快遞業務量（不包含郵政集團包裹業務）累計完成931.2 億件，同比增長16.4%。快遞行業頭部競爭格局穩定，1-9 月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8 爲84.1，較1-8 月持平。23Q1-3 公司達成快遞業務量132.67 億票，快遞服務業務收入317.63 億元，其中7-9 月快遞業務量15.73、16.23、16.69 億票，同比-0.13%/1.35%/1.69%，快遞服務業務收入34.57、35.16、38.25億元，同比-5.28%/-3.88%/-1.14%。從單票價格看，23 年7-9 月單票快遞業務收入分別爲2.20、2.17、2.29 元，同比-0.31%/-0.45%/-0.34%。
改善快遞核心成本，增厚網絡整體利潤。韻達2023Q1-3 銷售毛利率爲10.15%，同比+1.87pct。費用端，2023Q1-3 銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲0.80%/3.02%/0.79%/0.90%，各費用率同比分別-0.05pct/-0.29pct/+0.03pct/-0.27pct。綜上，公司2023Q1-3 銷售淨利率爲3.59%，同比+1.4pct。
積極探索並參與和各個平台的合作。韻達股份積極探索並參與和各個平台的合作，公司通過發揮資產優勢、科技優勢、服務優勢，保障高峰期服務質量和效率，在攬收、分揀、中轉、運輸等各個環節爲各類特殊需求貨品提供增值服務。
投資建議：當前快遞頭部企業競爭格局確定，整體業務量不斷增長，預計傳統購物旺季四季度將會推動業務量進一步增長。我們將公司2023-2025 年歸母淨利潤爲由24.47/33.44/39.27 億元調整至19.57/25.60/33.53億元，以最新收盤價計算PE 爲13.3/10.2/7.8。維持公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、市場競爭風險、信息系統風險、行業監管法規及產業政策變化的風險、成本可能上升的風險、匯率波動風險。