公司發佈三季報。2023 年前三季度，公司實現營收26.91 億元（+17.75%），歸母淨利潤0.83 億元（+39.96%），扣非歸母淨利潤0.64 億元（+63.81%）；第三季度，公司實現營收10.04 億元（+23.09%），歸母淨利潤0.44 億元（+170.56%），扣非歸母淨利潤0.32 億元（+173.80%）。
產能釋放助力收入增長，毛利率改善費用優化，利潤實現較大增長。
公司前三季度收入維持了快速增長態勢，我們認爲這和公司安徽分公司深加工項目產能快速釋放相關，同時公司客戶訂單也保證了收入增長。2023 年前三季度，公司毛利率爲7.85%，同比提升0.29pct，其中Q1-Q3 單季度毛利率分別爲6.88%、7.66%和8.81%，Q3 單季度毛利率同比提升0.72pct。我們認爲毛利率的提升和光伏玻璃價格提升以及公司產能增加規模化效應增強相關。費用率來看，公司前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.16%、1.63%、2.54%、0.30%，除銷售費用率提升0.01pct 外，其餘均下降；第三季度分別爲0.13%、1.46%、2.35%、0.49%，同比分別變化-0.03pct、-0.18pct、、-1.02pct、+0.40pct，費用管控效果提升明顯。在毛利率提升和費用率管控加強下，公司利潤水平得到了顯著提升。
持續擴大產能改善產品結構，搶佔市場先機。公司持續推進大尺寸、薄型化光伏玻璃的擴產建設及投產進度。公司是業內率先開發厚度爲1.6mm 超薄光伏玻璃的公司，通過了核心客戶認證，並已批量向客戶供應相關產品。前三季度在光伏產品同質化競爭日趨激烈背景下，公司的1.6mm 超薄光伏玻璃銷量依然保持了較高幅度增長，印證了公司的差異化產品競爭優勢。
投資建議：預計公司2023-2025 年營收分別爲37.39、46.36 和56.09億元，歸母淨利潤分別爲1.02、1.48 和1.93 億元，對應PE 分別爲54.08、37.22 和28.45 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游光伏裝機不及預期，行業競爭加劇等。