事件：公司發 布2023第三季度業績報告。23前三季度，公司實現營收20.53 億元，同比增長647.46%，歸母淨利潤1413.27 萬元，同比增長110.72%，扣非歸母1021.54 萬元，同比增長107.56%。23Q3 單季度，公司收入12.61 億元，同比+207.89%，歸母淨利潤4865.60 萬元，同比+195.51%，扣非歸母4699.32 萬元，同比+191.06%。
Q3 業績修復明顯，境外旅遊持續恢復。Q3 單季度，受益於暑假出行旺季和境外遊市場的恢復，營收環比增長92.52%，恢復至19 年同期32.82%，單季度歸母淨利潤創五年內第二高值。三季度以來，隨着第三批出境遊目的地再度放開，國內多條出境航線陸續復飛，出境遊熱度持續提升。根據航旅縱橫大數據，10 月國內航司實際執行出入境航班量超過2.7 萬班次，出入境旅客量超過360 萬，均恢復至2019 年同期的60%左右，未來出境航班供給恢復有望持續提振公司業績。
多措並舉應對成本上漲，毛利率高於19 年同期。23 前三季度公司毛利率/淨利率爲11.52%/ 0.61%，同比-3.27/+59.29pcts，毛利率高19 年同期1.52pcts。單Q3 毛利率達11.84%，同比-2.90pcts，超出19 年三季度3.18pcts，較23Q2 環比增長1.33pcts，公司積極進行降本增效，應對機票、包車、境外對接酒店等成本上漲。23 前三季度公司銷售/管理/財務費用率分別爲7.17%/ 3.63%/ 0.61%，同比分別-32.62/-17.26/-12.34pcts，各項費用率同比優化顯著。
“超長”春節利好出境遊，公司多款產品推出。2024 年春節法定節假日爲2 月10 日至2 月17 日，並鼓勵企業除夕放假，春節假期長達8-9 天。
“超長”春節假期有望帶動出境遊熱度進一步提升。當前公司已推出美國、新西蘭、西葡等多款春節出境遊產品，把握長假出遊需求高峰。
投資建議：出境遊逐步恢復至疫情前正常水平，公司降本增效提升盈利能力，預計公司23-25 年EPS 爲0.01/0.21/0.34 元，對應PE 爲528/33/20倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：市場恢復不及預期；全球地緣政治風險；市場競爭風險。