短期业绩承压，或与新能源EPC 业务收入确认不及预期有关

公司2023Q1-Q3 收入20.5 亿元，同比下降14.4%，归母净利润3.01 亿元，同比增长6.8%；其中Q3 收入7.3 亿元，同比下降28.5%，归母净利润1.06 亿元，同比下降17.43%。前三季度毛利率为57.4%，同比提升11.4pcts，净利率为15.0%，同比提升3.2pcts。收入、利润、毛利率大幅变化或与新能源EPC 业务收入大幅降低有关。考虑到新能源EPC 收入确认节奏略低于预期，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025 年归母净利4.21/5.17/6.52 亿元（前值为4.89/6.07/7.64 亿元），EPS 为1.25/1.53/1.93 元（前值为1.45/1.80/2.26 元），当前股价对应PE 为17.0/13.8/10.9 倍，考虑海外订单高增叠加核电军工下游景气，维持“买入”评级。

公司主业发展稳健，积极拓展安工智能业务

2023 年前三季度，公司厂用防爆主业保持稳定增长态势，并形成石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、化工机械配套、粮食医药酒类、军工核电、火工品智能化七大业务板块。安工智能业务自2019 年推出市场，产品已经在石油石化领域推广，以新建产能为主，后续将延伸至存量更新市场。根据公司公告，全国已认定存量+新建化工园区近600 个，单体价值量为2000 万元左右，危化园区安装智能业务市场规模将超百亿。

推出股权激励计划彰显发展信心，未来趋势向好2023 年9 月，公司推出2023 年限制性股票激励计划，拟授予219 人限制性股票665.5 万股，占激励计划草案公告时公司总股本的1.97%。该股权激励以2023-2025年公司业绩为考核目标，第一类激励对象解除限售条件为2023 年净利润不低于3.89 亿元，2023-2024 年累计净利润不低于7.97 亿元、2023-2025 年累计净利润不低于12.26 亿元。第二类激励对象解除限售条件为安工智能业务西南片区2023年收入不低于1000 万元，2023-2024 年累计收入不低于4700 万元，2023-2025年累计收入不低于10000 万元。

风险提示：EPC 收入确认不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险。