公司2023Q1-3 業績持續承壓。根據公司2023 年三季報，23Q1-3 公司實現營收18.12 億元，同比+12.02%，歸母淨利0.72 億元，同比-48.74%，扣非歸母淨利0.59 億元，同比-41.63%。其中Q3 實現營收7.04 億元，同比+22.61%，歸母淨利0.29 億元，同比+39.69%，扣非歸母淨利0.25 億元，同比+20.93%。
盈利受需求及折舊影響仍處於低位，銷售費用控制良好，管理及研發費用率略有提升。23Q1-3 公司銷售毛利率/淨利率/扣非淨利率爲11.56%/3.96%/3.25%，同比-1.77/-4.69 /-2.99pct；銷售/管理/研發/財務費用率爲0.50%/2.22%/3.35%/ 0.03%，同比-0.06/+0.14/+0.04/0.13pct。23Q3銷售毛利率/淨利率/扣非淨利率爲10.65%/4.06%/3.49%，同比+0.64/+0.50/-0.05pct。截至23Q3 末，公司存貨6.03 億元，同比+33.38%，主要系新增產能，原材料儲備大幅增加。
看好公司業績有望實現較快增長。公司獨創富春色卡，採用倉儲式生產，可大大縮短客戶採購週期，實現規模化標準生產；同時公司具備明顯資源與環保優勢，成本顯著優於行業。隨着湖北荊州6 萬噸筒子紗項目投產，公司產能將大幅提升；棉花價格逐漸趨於平穩，有利於智能化紡紗項目投產後儘快實現盈利。預計隨着下游需求逐漸復甦，公司新產品技術團隊持續發力，公司產銷量有望大幅提升。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.73 元/股、1.56 元/股、2.10 元/股。綜合考慮公司行業地位、競爭優勢、盈利能力、業績成長性等因素，參考可比公司，給予公司2024 年13XPE 估值，對應合理價值20.33 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。原材料價格波動風險，宏觀經濟波動風險，需求不足風險。