聚焦LED 顯控系統，營收穩定增長。卡萊特成立於2012 年，產品由LED 顯示控制系統拓展爲LED 顯示控制系統、視頻處理設備、雲聯網播放器齊頭並進。公司營收和歸母淨利潤自2018 年以來持續增長，營收由18 年的2.3 億元增長到22 年的6.8 億元，CAGR 爲31%，歸母淨利潤從18 年的0.2 億元增長到22 年的1.3 億元，CAGR53%。23Q1-Q3公司營收5.7 億元，同比增長33.96%，歸母淨利潤1.1 億元，同比增長42.86%。23H1 公司境外營收0.57 億元，同比增長83.87%，佔比16.1%，同比提升4.7pct，海外業務快速增長。
LED 顯示系統量價齊升，國產廠商市場份額快速提升。根據諾瓦星雲招股書數據，預計LED 出貨量從2020 年的1 萬億顆增長到2030 年的10 萬億顆，同時5G+8K 的趨勢有望提升LED 顯控設備單卡價值量。根據GGII 數據，我國LED 顯示屏市場規模有望由22 年的635 億元增長至23 年的684 億元，未來LED 顯示控制系統有望延續量價齊升趨勢，市場持續擴容。我們根據公司公告測算，卡萊特LED 顯示控制系統營收佔國內總營收約26.7%，在LED 終端產能進一步向本土轉移的趨勢下，國產廠商有望進一步提升在全球市場的份額，公司作爲國內領先企業有望率先受益。
技術升級、產能擴張並重，深度綁定頭部客戶。1）技術：公司以產品技術研發爲核心任務，開發出巨量像素快速光學校正、大屏幕物理間距微調、多路超8K 視頻低延遲處理、虛擬拍攝XR 等技術，成功立足顯示控制及視頻處理領域前列。2）產能：公司產能利用率、產銷率接近飽和，通過募投項目實現LED 顯示屏控制系統及視頻處理設備擴產。3）客戶：憑藉產品的技術優勢，公司已與強力巨彩、利亞德、洲明科技、長春希達、Planar 等LED 顯示行業知名廠商建立長期合作關係。
盈利預測與投資評級： 預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲1.98/3.00/4.48 億元，當前市值對應PE 分別爲35.41/23.42/15.65 倍，高於可比公司估值均值，考慮到公司更全面的業務佈局以及在LED 顯控系統領域的技術優勢及產能擴張，我們看好公司作爲業界領先企業，有望伴隨LED 屏出貨量增長及5G+8K 消費升級趨勢下單卡價值量的增長持續獲得業績增量，給予一定估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：潛在市場競爭者進入風險；客戶集中度較高風險；產品技術升級迭代風險。