功能性材料領域小巨人，技術優勢顯著，佈局廣泛。公司可根據客戶的差異化材料需求，以粘接特性、物理特性、化學特性、耐候性等功能維度爲基礎，形成矩陣化功能材料體系，設計、合成出在多個功能維度同時滿足客戶需求的複合功能性材料。公司盈利能力強勁，2019-2021 年間，公司營收和淨利潤均實現高速增長。2023 上半年，隨着下游需求復甦，去庫存階段進入尾聲，上半年公司營收和淨利潤都出現顯著回升，營收同比增長19.49%，淨利潤同比增長18.29%。下半年隨行業進一步回暖，營收和淨利潤增速有望回升。
下游應用領域蓬勃發展，功能性材料市場空間廣闊。從需求端來看，下游終端市場市場回暖，推動功能性材料需求提升。消費電子市場整體回暖，產品新需求出現、國產化替代加速，全球PC 出貨量同比降幅收窄，環比顯著改善。新能源汽車市場規模持續擴大，市場對功能性材料需求爆發增長，2022-2026 年，中國汽車電子市場規模將以4.7%的複合增速持續增長，預計至2026 年全球市場規模可達1486 億美元。光電顯示模組材料應用廣泛，AMOLED 出貨量持續增長。從供給側來看，公司在國際巨頭佔據主導地位的功能性材料市場中，佔據了一定的份額。
定增加碼，建設4.12 萬噸高效密封膠生產平台以及創新中心。公司在2022 年通過定增募資不超過4 億元新建高效密封膠項目和創新中心項目，建設以動力電池密封膠等各類高效密封膠爲主的 4.12 萬噸高效密封膠生產平台，拓展公司產品結構，並且有助於向產業鏈上游擴展，降低成本的同時提高產業鏈穩定性。
盈利預測與投資評級：公司在電子複合功能材料的技術競爭力突出，市場拓展穩步推進，同時公司積極拓展新領域，向產業鏈上游靠近，有望充分受益下游汽車電子對電子產品製造需求的提升。我們預計公司2023/2024/2025 年營收分別爲5.13/6.41/7.49 億元， 同比增長11.00%/24.92%/16.82%，歸母淨利潤分別爲1.95/2.49/2.99 億元，同比增長5.10%/27.96%/20.02% 。公司2023/2024/2025 年的PE 分別爲25.96/20.29/16.91 倍，低於可比公司估值均值。我們看好公司在電子複合功能材料、精密製程應用材料和光電顯示模組材料領域的佈局，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：消費電子行業市場環境變化的風險；主要原材料價格波動風險；技術更新迭代風險。