事件
達仁堂發佈2023 年三季度報告。公司前三季度實現營業收入57.93億元，同比+4.13%；歸母淨利潤8.58 億元，同比+17.73%；扣非歸母淨利潤8.42 億元，同比+29.80%。經營性現金流淨額爲0.81億元，同比-35.81%。
事件點評
前三季度經營維持穩定，核心產品收入呈現雙位數增長2023 年前三季度營業收入同比增長4.13%。按公司現行板塊劃分，工業收入同比增長12.9%；商業收入同比下降4%。公司重點品種速效救心丸、清咽滴丸、安宮牛黃丸、京萬紅軟膏等均實現銷售收入、銷售數量同比雙位數增長。核心產品收入維持穩定。
23Q3 收入略有回調，利潤波動受投資收益影響23Q3 公司收入爲17.05 億元，同比-4.67%；歸母淨利潤爲1.36 億元，同比-47.84%；扣非歸母淨利潤1.30 億元，同比-29.07%，利潤下降主要系銷售收入及聯營公司投資收益同比減少。Q3 業績短期承壓，看好公司長期發展。
全面推動“三核九翼”和“1+5”新佈局，“中國心”計劃延續，“中國嗓”計劃啓動，十四五發展目標明晰
達仁堂全面佈局“三核九翼”中短期戰略規劃和“1+5”中長期戰略佈局，2023 年公司計劃繼續推進，力爭市場營銷板塊新突破。公司市場開拓工作圍繞着“三核”開展，在延續“中國心”計劃基礎上，啓動“中國嗓”計劃。公司在“三核”的基礎上建設“九翼”協同產品佈局優化。
“1+5”戰略佈局聚焦“達仁堂”主品牌，精心佈局中醫藥相關產業。
按照十四五發展規劃，公司心腦血管核心產品速效救心丸，在2021年13 億規模的基礎上，力爭突破20 億； “中國心·健康行”行動主推產品通脈養心丸和呼吸系統主打產品清咽滴丸，達到5-10 億元規模；胃腸安丸，癃清片和痹祺膠囊達到3-5 億元規模。
投資建議：維持“買入”評級
達仁堂擁有百年曆史，公司擁有知名產品“速效救心丸”，並建立心腦血管產品線。隨着公司戰略佈局的推進，未來業績具有發展潛力。
我們調整了公司盈利預測，公司2023~2025 年收入分別85.7/94.5/105.5 億元（前值爲91.8/103.7/117.6 億元），分別同比增長4%/10%/12%，歸母淨利潤分別爲9.9/11.8/14.4 億元（前值爲10.8/13.3/16.3 億元），分別同比增長14%/20%/22%，對應估值爲28X/23X/19X。因此我們維持“買入”投資評級。
風險提示
政策風險，成本上升風險，研發風險等。