公司披露2023 年三季報業績，前三季度，公司營業收入實現328.35 億元，同比下降6.84%； 歸母淨利潤實現11.64 億元， 同比增長56.05%。
2023Q3，公司實現營業收入112.61 億元，同比下降9.15%，歸母淨利潤實現2.96 億元，同比增長51.46%，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
營業收入有所下滑，業務量穩中有升，淨利潤明顯增長。公司前三季度實現收入328.35 億元，同比下降6.84%。市場份額同比增加0.5pct。公司前三季度實現快遞業務量48.6 億件，同比增長6.4%。營業收入與業務量的趨勢主要源於快遞行業貨品結構變化、市場競爭白熱化以及公司結算規則調整。從供給端看，公司不僅繼續維持整體網絡穩定，鞏固恢復加盟商信心，而且還着力於提升客戶體驗方面，公司第三季度的有效申訴率在可比同行中最優。從需求端看，公司持續關注提升自身競爭力，疊加行業反彈預期、電商消費需求提升，有望進一步改善業績。
單票收入、成本與費用齊降，成本結構不斷優化。公司2023Q3 的單票收入是2.22 元，環比降低7.0%。公司Q3 單票費用 0.12 元，同比下降0.05 元。從價格端看，公司持續進行對快遞網絡、貨品結構及客戶結構的優化，使得波動性方面優於行業。從成本端看，公司繼續進行成本管控與優化，不斷升級數字化工具，持續廣泛應用至不同場景。轉運中心成本持續下降得益於精細化管理、分揀自動化水平的不斷提升；運輸成本的減少得益於線路優化、裝載率提升。公司堅定執行收縮快遞周邊業務，聚焦主業的戰略。我們預計公司將得益於規模效應，擴大邊際優勢，不斷提升市場份額佔有率。
快遞行業競爭激烈，公司經營不斷改善，未來有望業績回暖。公司2023Q3 毛利率同比增加1.1pct 至8.6%。公司不斷完善快遞服務網絡保障服務質量，以及不斷提高網格倉佈局產能利用效率。除此之外，隨着股票期權激勵計劃和員工持股計劃的深化落實，公司核心團隊工作積極性也在不斷增加。總體來說，隨着競爭緩和，底部復甦，量價雙重回暖以及成本下行的行業趨勢，有望帶來公司的業績彈性。
估值
由於公司單票收入明顯降低，我們調整公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲17.65/26.19/32.95 億元， 同比+19.0%/+48.4%/+25.8%，EPS 爲 0.61/0.90/1.14 元/股，對應PE 分別14.8/10.0/7.9 倍，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
需求增長不及預期、行業同業間競爭加劇、人工成本上升、經濟復甦不及預期。