事件：公司參股上市公司Maxeon Solar Technologies, Ltd. 在德國曼海姆地方法院對愛旭股份及其子公司Aiko Energy Germany GmbH、Solarlab Aiko Europe GmbH及其分銷商Memodo GmbH提起了專利侵權訴訟。爭議主要圍繞Maxeon專利號爲No.EP2297788B1（BC電池）的專利與愛旭ABC電池專利技術展開。
行業競爭加劇，技術創新日趨重要。近年行業產能大幅擴張，供過於求趨勢下同質化產能競爭力減弱，行業整體盈利性下降，預計後續技術創新帶來的降本增效成爲競爭優勢關鍵。
公司技術創新引領行業，截至2023H1末，公司累計擁有有效授權知識產權 1,559 項。硅片方面，公司晶片勞動生產效率和出片數領先；組件方面，公司是國內首批進行PERC量化生產的公司，在硼摻雜、隧穿氧化層及銅製程工藝上取得進展。
XBC路線經濟性提升，公司提前佈局，有望獲得先發優勢。XBC通過將金屬電極置於電池背面，實現正面光無遮擋，同時便於整面鈍化，轉換效率潛力大。隨着激光圖形化、金屬化降本等技術推進，XBC作爲平台技術前景廣闊，並在未來有望和TOPCon、HJT等結合。
公司提前佈局XBC技術，2019年開始參股全球IBC龍頭公司Maxeon，目前作爲第一大股東持股23.7%。Maxeon目前在30餘個國家擁有1600多項專利及360多項在審專利，後續導入210工藝有望進一步降本增效。除馬來西亞及墨西哥工廠技改及擴張外，其在美國的3.5GW電池及組件項目已規劃。基於Maxeon的IBC技術、疊瓦組件的知識產權和技術創新優勢，中環通過與其在技術、生產與渠道上協同發展，有望進一步提升技術優勢及國際化水平。
投資建議：公司作爲硅片龍頭，N型迭代下技術及供應鏈優勢明顯，同時產能逐步放量。
預計公司2023-2025年實現營業收入631/863/992億元，同比-5.82%/+36.80%/+14.86%，公司2023-2025年歸母淨利潤爲75/83/101億元，同比+10.48%/+10.37%/+21.64%，對應當前P/E爲10.01x/9.07x/7.46x，維持“買入”評級。
風險提示：（1）全球宏觀經濟波動風險；（2）行業內部競爭風險；（3）供應鏈保供風險；（4）上下游價格波動風險。