3Q23 歸母淨利潤環比改善。2023 年前三季度，公司實現營業收入1015.29億元，同比下降17.67%，實現歸母淨利潤2.06 億元。其中，3Q23 單季度實現營業收入372.13 億元，同比下降14.48%，環比增長3.56%；實現歸母淨利潤1.30 億元，同比增長126.25%，環比增長215.76%。
3Q23 芳烴價差維持高位，海外成品油裂解價差環比擴大。2023 年三季度，芳烴價差仍處高位，海外成品油裂解價差改善，新加坡柴油、航煤裂解價差分別爲28.6/25.8 美元/桶，環比分別增長85%/87%。同時，三季度油價震盪上行，布倫特油價從75 美元/桶漲至95 美元/桶，我們認爲有助於公司毛利改善。3Q23 公司實現毛利18.32 億元，同比+1354%，環比+102%。
全產業鏈均衡佈局。截至2023 半年報披露日，公司擁有原油加工能力800 萬噸/年；參控股 PTA 產能 1900 萬噸/年；PIA 產能30 萬噸/年；己內酰胺（CPL）產能 40 萬噸/年；參控股聚合產能1106.5 萬噸/年，其中聚酯纖維836.5 萬噸/年，瓶片（含rPET）270 萬噸/年。
重點項目穩步推進，強化一體化產業鏈。公司穩步推進1400 萬噸/年文萊煉化二期項目、120 萬噸/年“己內酰胺-聚酰胺”一體化及配套項目、宿遷逸達110 萬噸/年新型環保差別化纖維、海南逸盛“250 萬噸年PTA+180 萬噸/年功能性材料”等項目，提高公司在短纖、瓶片等領域市佔率，發揮公司“滌綸、錦綸”雙“綸”驅動優勢，提供未來業績增量。其中，110 萬噸/年新型環保差別化纖維一期30 萬噸產能2023H1 已投產。
盈利預測與投資評級。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.3 億元、9.4 億元和14.4 億元，EPS 分別爲0.09、0.26、0.39 元，2023 年BPS 6.97元，參考可比公司估值水平，給予2023 年PB 1.1-1.3 倍，對應合理價值區間7.67-9.06 元（對應2023 年PE 85-101 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：原油價格高位震盪；產品價格大幅波動；在建項目進展不及預期。