3Q23 實現扭虧。2023 年前三季度，公司實現營業收入698.60 億元，同比+20.91%；歸母淨利潤-7.19 億元，同比減虧12.83 億元。其中，3Q23 實現營業收入249.22 億元，同比+109.81%，環比+8.55%；歸母淨利潤2.69 億元，同比環比均扭虧爲盈。
產品價差改善，公司毛利修復。2023 年三季度，芳烴價差仍處較高水平。同時，三季度油價震盪上行，布倫特油價從75 美元/桶漲至95 美元/桶，漲幅27.7%，我們認爲油價上行有助於公司盈利改善。3Q23 公司實現毛利45.22億元，同比扭虧，環比增長50.0%，恢復至2022 年以來單季度較好水平。
下游需求逐步改善，主要產品產銷量同比提升。2023 年前三季度，公司主要產品產銷量整體呈上升趨勢。其中，成品油產銷量分別爲654.92/612.87 萬噸，分別同比增長68.8%/62.3%，航空煤油產銷量同比增速超過130%；主要中間石化產品（芳烴、乙烯、乙二醇等）產量154.03 萬噸，同比+23.1%；主要樹脂及塑料產品（聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片）產銷量分別爲79.28/74.14萬噸，分別同比增長26.6%/23.3%。
2023 年穩中求進。根據公司2022 年報，2023 年，公司堅持穩字當頭、穩中求進，全年計劃加工原油總量1360 萬噸，計劃生產成品油800.1 萬噸、乙烯75.6 萬噸、對二甲苯68.0 萬噸、合成樹脂新產品及專用料69.87 萬噸。
同時，加快關鍵核心技術攻關和重點項目建設，全年計劃資本支出37 億元，年內實現48K 大絲束一期商業化運行，啓動二期裝置建設，建成百噸級高性能碳纖維試驗裝置、航空復材中試裝置，加快25 萬噸/年熱塑性彈性體項目建設。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025 年EPS 分別爲-0.03、0.06、0.09 元，2023 年BPS 爲2.40 元，參考可比公司估值水平，給予其2023 年1.4-1.5 倍PB，對應合理價值區間3.36-3.60 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：原油價格大幅波動、成品油盈利下降、石化產品價差收窄等。