公司近期發佈2023 年三季報：前三季度公司實現營收3.37億元，同比增長24.56%，實現歸母淨利潤1158.72 萬元，同比下降46.28%，實現扣非後的歸母淨利潤325.85 萬元，同比下降70.21%。對此，我們點評如下：
投資要點
毛利率逐季度穩步提升，靜待業績拐點出現公司前三季度實現營收3.37 億元，同比增長24.56%，實現歸母淨利潤1158.72 萬元，同比下降46.28%，實現扣非後的歸母淨利潤325.85 萬元，同比下降70.21%。營收增加淨利潤下滑主要是因爲毛利率下降的緣故，前三季度公司毛利率爲46.25%，同比下降3.89pct。其中第三季度實現營收1.19億元，同比增長18.92%，實現歸母淨利潤498.18 萬元，同比增長74.45%，業績恢復明顯。前三季度的銷售/管理/研發/財務費用率分別爲15.74%/10.62%/16.67%/3.38%，分別同比變化-0.27/-0.21/-1.42/+0.25pct，公司的期間費用率爲46.42%，同比下降1.66pct。公司第一二三季度的毛利率分別爲40.87%/44.72%/51.36%，呈現逐季度遞增的趨勢，業績拐點有望出現。
國內領先的音視頻控制設備及解決方案提供商公司成立於2011 年，是國內領先的專業音視頻控制設備及解決方案提供商，成立十餘年來公司始終專注於專業音視頻控制設備的設計、研發、生產和銷售，主營業務所涵蓋的顯示控制產品包括拼接處理類、坐席協作類、矩陣切換類、邊緣融合類、管理平台類、中央控制類等產品系列，廣泛應用於社會各行業的指揮控制中心、會議室及商業應用等多媒體視訊場景，最終應用於政府、國防、應急管理、能源、交通、金融、展覽展示、廣電、氣象等行業。
自研芯片提升企業競爭力，股權激勵彰顯信心公司一直以來都格外重視科技研發，在北京、武漢設有 2 個軟硬件研發中心，並在合肥設有芯片研發基地，共獲授權專利 93 項。近年來，受國際形勢和匯率波動等因素影響，原材料芯片始終是個不穩定因素。公司於2020 年特別公開發行可轉換公司債券，募集資金重點投資於研發專業視音頻處理ASIC 芯片。經過3 年的努力，公司自主研發的ASIC 芯片已於8 月上旬交付晶圓廠流片。一方面，芯片順利落地後可以 有效降低公司的採購成本，保持原材料的穩定性，提高公司產品毛利率；另一方面，該芯片也可投放市場，增加新的收入渠道，提高公司的市場競爭力。此外，自研芯片也更好地滿足黨政軍用戶對於國產化自主可控的要求、進一步提高公司產品的市場競爭力。
2023 年5 月，公司推出了員工持股計劃和股票期權計劃方案，其中1）員工持股計劃參與對象爲董監高技術骨幹等不超過199 人，股票來源爲回購的股票，不超過334.30 萬股，價格爲11.97 元/股；2）股票期權授予對象爲技術骨幹221人，股票來源爲定向發行， 股票期權數量爲324.40 萬份，行權價格爲18.03 元/股。兩個方案的業績考覈一樣，其中2023 年業績考覈爲以 2022 年營收或者淨利潤爲基數，2023年營收或淨利潤增長率不低於50%/或150%，兩個條件滿足一個即可。2024 年業績考覈爲 2022 年營收或者淨利潤爲基數，2024 年營收或淨利潤增長率不低於100%/或200%，兩個條件滿足一個即可。員工持股和股票期權綁定公司核心員工利益，利於公司長期發展，同時業績考覈高增長彰顯出對公司未來發展充滿信心。
盈利預測
我們看好公司下游需求恢復同時疊加自研芯片後的業績回升。預測公司 2023-2025 年淨利潤分別爲 0.48、0.93、1.15 億元，EPS 分 別爲 0.26、0.50、0.62 元，當前股價對應 PE 分別爲 91、46、38 倍，首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、芯片流片不及預期的風險、行業競爭加劇風險、下游需求不及預期風險、員工持股及股權激勵效果不及預期、原材料價格波動風險等。