本報告導讀：
公司2023 前三季度淨利潤同比微增主因公司成本下降，銷售費用、或有負債撥備均明顯下降，公司持續推動精細化運營，看好未來業績。
摘要：
維持公司“增持”評級，維持目標價115.43港元，對應2023年 7.5xP/E。
公司2023 前三季度營收117.94 億元人民幣（單位下同），同比-6.74%，經調整後淨利潤33.04 億元，同比0.54%，業績符合預期。維持2023-2025 營收預測爲156.59/185.10/209.69 億元，同比-5.4%/18.2%/13.3%，經調整淨利潤爲44.42/52.39/61.50 億元，同比5.6%/17.9%/17.4%。維持公司“增持”評級，維持目標價爲115.43 港元，對應2023 年7.5xP/E。
更好的成本管控是利潤同比微增的主因。公司2023 前三季度淨利潤微增0.54%，從盈利驅動力分析，收入和成本分別貢獻-4772%/5047%，更好的成本管控是利潤微增的主因，其中銷售費用同比下降22.52%，反映了公司持續精細化運營帶來的費用側優化；或有負債撥備同比下降31%，相比2022Q3（當期90+逾期率2.3%）公司資產質量好轉（2023Q3 的90+逾期率1.8%），公司前期撥備相對保守，當前資產質量好於預期，因此公司或有負債撥備相應下降。此外公司融資成本也持續下降，根據公司披露，新增ABS 發行推動公司2023 年第三季度的融資成本再創新低。
信貸投放保持穩健，精細化運營初見成效，看好公司未來業績增長。
公司2023 單三季度信貸投放規模1231 億元，同比+11.3%，環比-0.9%，其中約56%的貸款爲通過輕資本模式所提供，信貸投放總體保持穩健。公司表示“由於宏觀經濟復甦勢頭趨緩以及消費者信貸需求轉弱，我們及時調整了戰略打法，聚焦精細化運營，從盈利提升及有質量的增長兩方面尋求突破點”。從銷售費用的下降可見公司精細化運營已初見成效，公司未來持續優化經營舉措，推動業務模式與技術創新，精細化運營有望助力業績持續增長。
催化劑：經濟復甦預期下資產質量好轉，貸款發放量提升。
風險提示：經濟復甦不及預期；產品不良率大幅提升。